东方医药 格物致知系列第15期CXO专题景气高位运行业绩稳步兑现

核心观点与逻辑

• 看好国内早研CRO和CMO龙头企业：认为国内早研CRO和CMO的逻辑非常强，利润率有望提升，看好其股价表现。
• 医药行业内部结构变化利好创新药：医药行业创新药标的缩圈，院内反腐利好核心创新药及创新药产业链。
• 资金层面乐观：国内一级市场投融资修复，科创板和港股正常发行，资金面乐观。
• BD市场强劲：2023年BD总包和首付款均创历史新高，IND申报数同比大幅增长30%以上。
• 临床端观察：临床CRO订单改善不明显，但若CXO板块行情好，临床CRO仍会上涨。

关键数据

• 国内早研CRO订单：招远、伊诺斯和美迪西Q2环比向上，全年单量有望持续增长。
• CMO龙头企业利润率：预计2023年三四季度报表利润率大幅改善，2024年利润有望达到240亿。
• BD市场数据：2023年半年度总包约1000亿美元，首付款约50亿美元，均创历史新高。
• IND申报数：2023年预计达到1300个，同比大幅增长30%以上。
• 临床试验情况：新开1期和2期临床试验较多，但3期临床试验较少。

研究结论

• 三季度有望创全面新高：看好三季度行业整体表现，国内早研CRO和CMO龙头企业将受益最大。
• CMO龙头企业估值：预计2024年利润240亿，若以2倍PE计算，仍有较大估值提升空间。
• 国内早研CRO弹性：伊诺斯明年利润预计可达4亿，估值弹性较大。
• 未来趋势：BD市场持续推动IND申报高峰，国内早研CRO订单有望在年底或明年初体现BD拉动效果。