国金证券 国金医药 映恩生物深度报告全球ADC创新引擎 攻坚ADC IO下一代创新疗法

核心观点

• 中国ADC赛道发展迅速，英恩生物作为新秀已达成60亿美金交易，展现全球竞争力。
• IO2.0+ADC联合疗法是重要研究方向，英恩生物率先开拓此领域，与PD-1/PD-L1双抗开展联合疗法研究。
• 英恩生物ADC技术平台领先，已在全球20个国家开展多中心临床实验，入住超过3500名患者。

关键数据

• 英恩生物BD交易金额已超过60亿美金，合作伙伴包括比昂泰、百济神州、GSK、阿斯利康等。
• HER2 ADC临床试验数据：针对子宫内膜癌，ORR接近50%，DOR达10个月，安全性良好。
• BC3 ADC临床试验数据：针对前列腺癌（CRPC），PFS达11.3个月，OS达22.5个月，展现全球最佳潜力。
• IO2.0+ADC联合疗法：英恩生物与比昂泰合作的四项双抗联合ADC管线全球领先，预计未来一年将公布重要数据。

研究结论

• 英恩生物ADC管线覆盖重要靶点，包括HER2、BC3等，研发效率高，全球竞争力强。
• 公司率先开拓IO2.0+ADC联合疗法市场，未来产品将步入收获期，临床数据持续读出值得关注。
• 公司盈利能力将位居行业第一梯队，未来发展潜力巨大。
• 估值方面，维持目标价466港币，相比当前市值有翻倍以上空间。

风险提示

• 临床试验进展不及预期风险，新药研发结果不及预期风险，市场推广及销售不及预期风险，国际化业务进展不及预期风险。