兴证宏观 宏观超话第395期PPI同比或已达到年内高点

中国6月通胀数据解读

核心观点

• 6月PPI同比4.1%，略高于市场预期，但涨幅扩大幅度较前期收窄，全年高点或在6月。
• CPI同比1%，弱于市场预期，主要受国际油价和金价下跌影响。
• 国内基本面对PPI的拉动作用增强，AI硬件高景气扩张是主要支撑。

关键数据

• CPI: 同比1%，环比回落0.2个百分点。
  • 食品价格拖累减弱，猪肉价格边际企稳。
  • 核心CPI同比1%，涨幅收窄0.1个百分点，主要受金饰品价格回落影响。
  • 服务消费价格维持韧性，教育、旅游、医疗价格上涨。
• PPI: 同比4.1%，涨幅扩大0.2个百分点，符合市场预期。
  • 上游原材料和能源价格上涨仍是主要支撑，但国际油价和金价下跌减弱输入性影响。
  • 煤炭行业价格继续走阔，AI硬件带动电气机械、电子设备价格上行。
  • 中下游行业价格改善有限，可选消费品板块价格走弱。

研究结论

• 国际油价回归高位风险较小，对PPI的后续影响将减弱。
• 国内内生通胀动能修复是关键，AI硬件需求将持续支撑PPI。
• 需关注上游涨价传导、反内卷进展及居民消费意愿修复情况。