【宏观快评】6月通胀数据点评 PPI同比年内高点或已现

核心观点

• 6月通胀数据：整体通胀上行趋缓，CPI同比从1.2%降至1%，PPI同比从3.9%升至4.1%。
• PPI环比下跌0.3%，连续8个月上涨后首次转跌，主要受油价下跌影响。
• 下半年PPI同比或见年内高点，但不会大幅回落，或在3.5-4%的区间波动。

关键数据

• CPI同比：1%
• 核心CPI同比：1%
• PPI同比：4.1%
• PPI环比：-0.3%
• 食品价格同比：-1.6%
• 交通工具用能源价格同比：15.3%
• 中游装备制造业PPI环比：0.26%
• 原油化工链条对PPI环比拉动：约0.34个百分点
• 有色链条对PPI环比拉动：约0.15个百分点
• 中游装备制造业对PPI环比拉动：约0.14个百分点

研究结论

• 上半年PPI同比快速回升，主要受低基数效应、输入性因素和中游装备制造业价格上涨推动。
• 下半年油价下跌和低基数效应消退将导致PPI同比回落，但中游装备制造业价格上涨仍将提供支撑。
• PPI同比见年内高点后不会大幅回落，名义经济增速可能在二季度见顶。
• 风险因素：地缘冲突升级导致油价大幅上涨。

通胀内生修复动能

• PPI：中游装备制造业价格上涨趋势持续。
• CPI：耐用品价格成本顺价继续验证，竞争性领域服务涨价修复初步显现。