国联民生电子AI 通胀系列电话会五光的全链条通胀

核心观点与逻辑

• Meta叙事反转：Meta宣布未来将大幅增加算力采购，并强调算力需求旺盛，扭转了此前市场对其算力过剩的担忧，为光通信板块带来积极情绪变化。
• 光通信通胀逻辑：光通信作为AI制造端通胀最显著的板块，受益于800G到1.6T再到3.2T光模块的结构性增量，以及CPU和OCS放量带来的结构性通胀。
• 上游瓶颈：光芯片、DSP、法拉第旋转片等上游环节存在卡脖子问题，供需剪刀差扩大，推动光通信板块全面通胀。

关键数据与测算

• 光模块价值量：800G光模块单板价值量约80元，1.6T提升至250元，3.2T至少达到450元，呈现显著通胀效应。
• MSub市场：预计2023年MSub市场规模约350亿元，头部企业利润率超40%，市值弹性大。
• 光芯片供需：预计2027年光芯片需求约20亿只，供给约14亿只，存在6亿只缺口，推动国内厂商快速导入和价格提升。
• 光设备市场：预计2027-2028年光通信设备需求总和超500亿元，其中测试和耦合环节市场规模超200亿元。

研究结论与推荐

• 推荐方向：光芯片（元界科技、东山精密、永鼎股份、长光华芯）和无源光器件（天孚通信、聚光科技）。
• 投资机会：光通信板块在Meta趋势反转、SK海力士ADR靴子落地等多重利好下，处于相对低估位置，建议重视全链条通胀逻辑。
• 交易逻辑：光芯片关注利润率变化，包括产品升级、价格上涨和良率提升，当前节点最优投资标的。
• 无源器件：CPU和NPU推动无源器件重要性提升，Fiber、MPO等领域企业迎来通胀机会，预计2024年从强预期弱现实向强现实转变。