一、核心结论
AI算力板块当前调整属于上涨中继，未来3-4个月整体涨幅预期达50%，核心标的估值已处低位。Meta出租算力事件为乌龙，AI产业已形成收入与投入双向增长的正循环，未来两年算力供不应求。叠加中报、海外CSP财报、新大模型发布等催化因素，细分赛道光模块超跌反弹空间充足，半导体扩产周期利好设备及零部件，计算机国产算力CPU迎1到N突破，传媒板块腾讯AI叙事反转、游戏中报增速亮眼，海外GPT迭代超预期，优先推荐存储、MLCC等供需缺口大的方向。
二、重点公司与事件
- 三星电子业绩爆发式增长，二季度销售额达171万亿韩元，同比增长129%，营业利润89.40万亿韩元，同比增幅1810%，受AI需求提振存储芯片价格。预计二季度财报销售额84.20万亿韩元（LSEG Smart Estimate为87.3万亿韩元），远超上年同期4.7万亿韩元。SK海力士将于7月10日发布二季度初步财报。
- 英伟达回应服务器架构延后传闻，路线图保持不变。受此影响，PCB材料大厂建滔积层板于7月6日向客户发出涨价函，部分产品涨幅达10%-15%，涉及电子布、CCL等品类，对应标的有中国巨石、中材科技、宏和科技等。
- 腾讯混元3大模型正式发布，采用MOE稀疏激活架构，性能较前代大幅提升且定价极具性价比，首日开源，日均token消耗较预览版增长20倍，已接入核心产品，用户数据显著增长。微信AI生态开放形成履约闭环，商业化路径清晰，腾讯AI战略执行力强，形成数据-模型-产品飞轮，AI由估值拖累转为增长加成，为港股互联网首选标的。
- 剑桥科技获海外头部云厂认证，800G/1.6T光模块已获谷歌TPU下一代集群及北美头部云厂认证，客户要求加快扩产，公司正协调上游供应，力争三季度实现大规模出货，锁定AI算力光互联新增订单。
- 算力相关资产与标的情况，token工厂资产端协创持有9000台高端算力服务器（原值约450万/台，现货价约1300万/台），宏景持有5000台。大光相关担忧逐步消化，下半年进入新增长加速阶段，优先买入新易盛、旭创。AI液冷、光模块拉动精密机床需求，津上国内市占率过半，抗跌性强，AI液冷从选配转标配，冷板式技术占比超90%，UQD快接头价值量提升最快，光模块出货量高速增长，津上迎来量、利、产能三重共振，未来1-2年业绩有望强劲增长。
三、后续关注与催化方向
- 业绩与财报催化，7月下旬相关会议将召开，7月7日三星电子、7月10日SK海力士发布二季度初步财报，海外CSP财报将发布，腾讯游戏中报增速亮眼，存储板块受益于三星AI需求提振。
- 技术与产业催化，2026年为AI场景mSAP应用元年，PCB领域载板化、mSAP工艺加速渗透、正交背板普及、光铜融合三大技术演进，PCB价值指数级扩张，CCL领域受益于高端化需求放量、供给产能刚性约束，成本传导顺畅，预计2026年二季度PCB及CCL板块涨幅可达2-3倍。2026世界人工智能大会将发布相关案例集和行动计划，我国AI相关产业规模超万亿，今年增速预计超30%，AI智能终端出货量超1亿台，AI原生办公智能体月访问量超2000万次。
- 其他细分板块与风险，建筑板块当前以低位、高胜率思路配置，洁净室等受半导体资本开支驱动的板块短期调整为布局时机，关注亚翔集成、柏诚股份等。诺奖得主警告AI难促西方经济生产力复苏。科威尔部分电源产品价格上调，爱仕达与智元机器人签订战略合作协议。西门子上调燃机需求预测，燃机板块进入海外龙头业绩期。长江证券将于7月22-23日在宁波举办高端制造策略会。
