2026年9月3日-4日AI算力与半导体卖方会议纪要整理

一、核心结论 AI算力与半导体板块当前处于需求扩容与产能紧张的共振阶段，液冷、光模块测试、PCB等细分环节增长确定性强。海外厂商产能调整及厂商合作、扩产动作密集。美联储政策预期、AI算力基础设施建设进度、半导体关税政策等外部因素对板块估值与业绩弹性形成重要影响，需重点跟踪相关节点。

二、AI核心产业合作与产能布局

1. Figure与Nscale达成算力合作，大规模部署英伟达高端GPU

   • 最高计划部署10万张英伟达Vera Rubin GPU，初始承诺算力投入约35亿美元，后续拟扩大至超60亿美元，首批算力预计2027年下半年部署。
   • 测算该算力规模对应机器人出货量约几十万至100万台，Figure正式进入机器人数量、数据量、算力同步提升的规模化发展阶段。
   • 受益A股公司包括长盈精密、兆威机电、领益智造。

2. 字节跳动启动大规模AI算力基建布局

   • 获296亿美元银团贷款，拟在乌兰察布建设5-6GW新增AI算力中心，目标2028年初交付。
   • 测算项目潜在投资规模达8000-9600亿元，2026年资本支出最高提至700亿美元，打破市场对AI算力投资降温的担忧。
   • 字节推出原生800VDC架构将单机柜功率推高至500kW，带动电源产业链升级。

三、半导体细分环节供需与企业动态

1. ABF膜产能紧缺情况加剧

   • 味之素GX-92 ABF膜交期大幅拉长，接近停产状态，ABF膜紧缺度持续提升。
   • 应用场景拓展，此前仅用于ABF载板，目前明确18层以上玻璃基板也需采用ABF膜。
   • 欣兴产能极度告急，已拜访电子布厂商十余次寻求供应支持。

2. 美光科技获瑞银上调增长预期与盈利目标

   • 瑞银为美光设定2028财年3790亿美元的收入目标，预计收入从2023财年155亿美元逐步增长至2026财年1300亿美元、2027财年2850亿美元、2028财年3790亿美元。
   • 盈利端方面，美光将从亏损逐步实现每股收益74美元、185美元、266美元，2028财年市盈率不到4倍。
   • 瑞银预计2027年半导体供应比2026年更紧张，当前美光仅覆盖不到一半的数据中心DRAM需求，大部分新产能要到2028年才到位，AI内存需求增长叠加供应延迟推动供需缺口扩大。

3. 劲拓股份海外AI客户订单落地预期明确

   • 产品技术迭代：大尺寸芯片焊接能力最高覆盖150×150mm芯片，第五代产品验证效果优于海外竞争对手，第六代设备正在开发，新增激光加热模块，翘曲改善幅度预计达40%-50%。
   • 海外AI客户订单：9-12月将有大尺寸PCB回流焊订单落地，大客户总需求超千台，2027年预计落地数百台。
   • 国产AI客户需求：国内头部AI客户推动PCBA产能扩张，2027年对应回流焊设备需求达数百台量级，此前设备主要采购进口，劲拓股份有望参与后续产能扩建。

4. 景旺电子Q3业绩增长确定性高

   • Q3核心驱动因素：MSAP、高多层工厂稼动率显著提升，NV业务9月拉货迎来大爆发，AI工厂利润弹性开始体现。
   • 传统业务修复：上半年受原材料涨价影响，三季度以来已完成成本传导，盈利逐步修复。
   • 2027年展望：英伟达Rubin系列产品拉货放量，业绩有望继续加速，目标市值上修至1600亿元。

四、光模块与测试设备板块企业动态

1. 联讯仪器、优利德估值空间明确

   • 两家企业均为光模块测试领域“一大一小”核心标的，近期股价大涨，团队此前多次提示回调加仓机会。
   • 联讯仪器估值目标至少4000亿元，2026年5月在2000亿元市值前就提示可重仓参与。
   • 优利德估值目标至少200亿元，板块内相关投资需认准机械团队的研报观点。

2. 华兴源创多项业务超预期

   • 1.6T示波器出货：深圳某公司完成小批量出货，海外Finisar多个版本DCA启动验证，预计9月完成，2026年1.6T示波器出货量有望达数百台。
   • 客户拓展：近两个月在光芯片测试设备、光模块测试、误码仪等领域均取得进展，合作客户包括Finisar、博通、应用光电等。
   • 新接订单：近两个月国内外订单突破积极，单月平均接单量大幅提升，此前预计2026年全年光模块测试相关订单交付能力为10-12亿元，目前实际交付能力已超过该水平，在手订单充裕。

五、电源与液冷板块企业动态

1. 英集芯具备双重增长逻辑

   • 新国标驱动主业增长：2027年4月新国标移动电源实施，带动产品升级，SOC芯片平均销售单价翻倍，预计渗透率从2026年第三季度逐渐加速，2027年增长确定性高、弹性大。
   • 硅电容业务打开成长空间：前瞻布局供应链和市场，硅电容已获得客户测试通过，预计2026年底开始贡献收入，毛利率较高，2027-2028年贡献利润弹性，可应用于AI算力芯片、光模块、消费电子等领域，市场空间广阔。
   • 广发电子团队继续重点推荐该标的，认为其具备独立的双重α成长逻辑。

2. 金帝股份液冷业务具备稀缺性

   • 4天3板，此前为团队独家底部推荐并持续强推。
   • 液冷业务具备重大预期差，卡位稀缺，为台资客户冷锻冲压工艺独家供应商，已进入双鸿旗下泽鸿、酷冷至尊旗下讯强供应链，属于英伟达液冷链。
   • 业务预期：2027年主业收入约2.5亿元，液冷业务收入约1.5亿元，合计收入超10亿元，保守估值看有120亿元的翻倍空间。

3. 凯旺科技布局一体化业务，绑定海外大客户

   • 液冷业务采取一体化两翼战略，相关布局已落地。
   • 卡位英伟达、谷歌、微软以及头部ODM等海外大客户资源。

六、外部因素与其他产业动态

1. 美联储政策预期变化影响市场风险偏好

   • 9月3日美联储理事沃勒表态偏鸽派，交易员据此降低美联储加息押注，从昨日的63%降至60%。
   • 国际金银现货价格双双走高，反映市场对流动性宽松的预期。

2. 半导体关税政策调整风险及影响

   • 美国商务部长卢特尼克公开表态正在考虑对进口半导体加征新一轮关税，美国建厂的企业可豁免关税，不建厂则需交税。
   • 市场担忧三星、海力士等海外存储厂商可能不符合美国建厂要求，关税政策调整或影响全球半导体产业链布局。
   • 存储自主可控重要性持续攀升，利好国内长鑫科技及扩产链联讯仪器、拓荆科技、中微公司、微导纳米、北方华创等，同时利好中芯国际、华虹宏利、艾为电子等相关企业。

3. 消费电子与AI终端新品动态

   • 英伟达将于10月推出搭载RTX Spark芯片的AI个人电脑，首批由联想和宏碁发布，将推动AI PC普及。
   • 集邦咨询预估苹果2026年新机价格涨幅控制在10%-20%之间，相关供应链企业将受益于产品销量提升。
   • 模拟芯片大厂今年启动第三轮产品涨价，反映行业供需紧张态势。

4. 存储行业进展与预期

   • 村田相关业务策略调整：10月1日起对占比3%的D1小客户散单涨价，不发涨价函，小客户涨价不是核心关注逻辑。
   • 转产影响：消费级业务20%产能转产，影响约200亿颗/月产能，转产动作已得罪部分客户，村田不会因此涨价，但有现货的经销商大概率会涨价。
   • 中期核心逻辑：AI拉动下，107料耗芯片明年将出现供应短缺，结合英伟达Rubin系列、华为、字节跳动全面上量107料耗产品，继续看好MLCC板块。

5. 其他产业信息

   • 国产交换机厂商搭配自产光模块销售，相当于价值量翻倍，可提升产品竞争力与毛利率。
   • 海外金融支付板块近期大涨，机构组织优博讯交流，反馈乐观，公司明确2026年第三、第四季度收入有望加速，利润率也有望加速上拐，存储业务的最大压力在2026年第一、第二季度已过，支付三剑客为新大陆、新国都、优博讯。
   • 报告称韩国在存储芯片领域的领先优势将进一步扩大，对国内存储产业链形成挑战。
   • 9月17-19日华为全连接大会召开，中美9月会面，自主可控相关投资机会值得持续重视。