航发产业链2025年数据分析
产业链概览
- 中大推发动机产业链：步入调整期，黎明公司及西航集团2025年营收小幅回落，表明“十四五”重点型号已满足阶段性需求。贵州黎阳保持37.29%的营收增长，处于扩张期。供应商方面，安泰叶片、西控科技、贵州红林、图南股份、华秦科技2025年营收下滑或增速放缓，但“十五五”期间维修后市场有望带来结构性增长。
- 中小推及涡轴发动机产业链：进一步收缩，南方公司营收持续收缩，北方航科营收增速收窄。通航动力领域取得突破，航发动力布局低空经济及通航动力领域。
- 中上游供应商：航材股份、贵阳精铸2025年营收负增长，哈轴股份增速收窄，产业链步入平整期。
- “十四五”新晋供应商：西部超导、三角防务、中科三耐2025年重回增长态势，产能已达可观体量。
- “小核心，大协作”体系：已成熟，核心供应商转入增收增利阶段，图南股份、华秦科技订单饱满，利润端即将释放业绩。
- 民品燃机：全球用电需求拉动民品燃机高景气度，三角防务与西门子能源签署燃机项目开发协议，应流股份新签两机订单突破20亿元，航发动力投资成立燃机公司。
- 军贸业务：“五·七”空战提升我国新制战斗力在国际军贸市场的优势，以巴基斯坦驻军沙特为代表的事件表明我国军贸装备获得部分美系装备的“售后”优势，军贸赛道有望构筑第二增长曲线。
- “由军及民”：航发动力投资燃机公司，推动低空经济及通航动力领域发展，“十五五”期间燃机与低空通航赛道有望注入新的增长动力。
航发主机厂
- 黎明公司：2025年营收下滑，利润率企稳，总资产翻倍。固定资产投资计划跃升至高位，均衡生产指标回落。供应商方面，钢研纳克、图南股份、华秦科技营收增长，黎航部件营收下滑，规模效应逐步显现，利润端即将释放业绩。
- 西航集团：2025年营收下降，毛利率持平，总资产创新高。固定资产投资计划维持高位，均衡生产指标回落。供应商方面，西罗公司营收降幅收窄，安泰叶片产能收缩，毛利率与西航集团毛利率趋近。
- 贵州黎阳：2025年营收增长37.29%，总资产达历史峰值。固定资产投资计划维持高位，均衡生产指标持续走低。供应商方面，航亚科技子公司贵州航亚营收增长，黎阳国际营收增幅收窄，利润率变化显示主机厂正在开始拿回议价权。
- 南方公司：2025年营收负增长，利润率0.37%。固定资产投资计划下降，均衡生产指标回落。供应商方面，北京航科营收增速放缓，晨曦航空航发电子产品营收大幅降低，飞控计算机收入下降，产业链议价权态势目前不明朗。
供应链
- 航发制造端产能“十四五”前期得到大幅提升，2022-2023年募集资金项目多数已进入中后期或达产。
- 委外端，“小核心，大协作”体系已成型，供应商开始释放产能，转入增收增利阶段，后续产业链有望从委外转为外购，利润端进一步增厚。
后续预测
- 需求端：维修及后市场业务为基石，军贸预期，外拓高端民品的多条线发展：维修业务有望迅速起量，装备出海战略将提振海外需求，商发落地将为产业链带来需求增量，低空通航类多型号的航空发动机将为航发注入新增量。
- 供给端：核心供应商转入增收增利阶段，整体供给端产能达产上行，但增长速度放缓。
投资建议
关注航发产业链中下游：航发动力、航发控制；制造端：航材股份、航发科技、图南股份、华秦科技、航宇科技、航亚科技、中航重机；维修后市场：图南股份。
风险提示
行业需求不及预期、产业链提质增效不及预期、行业估值波动、大宗商品大幅波动造成的原材料价格波动风险、产业出现重大事故及保密事件、其他相关风险。
