预计医药产品销售收入将快速增加

信达生物（1801 HK）获中泰国际证券“买入”评级，目标价上调至134.50港元。核心观点如下：

1. 医药产品销售收入预测上调：预计公司上半年医药产品销售收入表现靓丽，新上市的原发性高胆固醇血症药物信必乐、甲状腺眼病药物信必敏及减重药物玛仕度肽快速放量。2026-2028财年，产品销售收入预计同比分别增长34.6%、24.5%与24.9%。

2. 海外合作里程碑收入分批入账：公司分别与礼来（LLY US）、武田制药（4502 JP）和辉瑞（PFE US）达成授权协议，相关首付款及里程碑收入将逐步分批入账。其中，礼来协议首付款预计2027年后入账，武田制药12亿美元首付款未来几年分批入账，辉瑞6.5亿美元首付款及最高98.5亿美元里程碑付款亦将分批获得。海外合作进展显示全球巨头对公司研发能力的认可。

3. 财务预测调整：将2026财年收入预测下调9.1%，但2027-2028财年分别上调4.2%与3.3%，反映收入预测与授权费入账时间变动。同时，因新产品推广力度可能超预期，2026-2028财年销售推广费用预测分别上调9.9%-14.9%。受此影响，2026-2028财年股东净利润预测分别下调48.1%、7.2%与7.7%。

4. 研究结论：尽管短期盈利预测受影响，但公司核心业务医药产品销售收入将快速增加，海外合作项目推进有望带来进一步授权费收入。因此，维持“买入”评级，目标价调整至134.50港元。

风险提示：药品降价超预期、新药临床试验及审批进度慢、新药上市推广效果差。