信达生物预计2024年产品销售收入将同比增加40%以上至超82亿元,核心产品达伯舒与其他产品分别同比增加约35%与50.2%。预计2025-26年产品销售收入将分别增加27.5%与20.0%,主要得益于达伯舒需求持续增长及新增适应症、肿瘤药达伯特获批、糖尿病药物信必乐纳入医保目录等因素。公司预计玛士度肽的减重与糖尿病适应症将分别于2025年上半年和下半年获批,并与罗氏达成协议,将ADC IBI3009的开发、生产及商业化权利授予罗氏,预计2025-26年授权费收入调升至8.4亿与3.3亿元。维持“买入”评级,目标价上调至43.85港元,预计2023-26E CAGR为27.6%。预计2025年销售费用可能略超预期,但仍上调2025-26E股东净利润预测。风险提示包括药品降价幅度超预期、新药临床试验及审批进度慢于预期、新药上市后推广效果差于预期、公司治理方面再次出现诚信问题等。