长江宏观 家喻呼筱系列28美国通胀底色仍是缓慢回落

美国通胀分析总结

核心观点与数据

• 美国CPI数据符合预期：前两天美国CPI同比回落至3.4%，环比增长0.1%，整体符合市场预期，未给更多偏鹰派信息。
• 通胀回落趋势：CPI数据进一步巩固了9月不加息的预期，整体通胀呈现缓慢回落趋势。
• 结构拆分：
  • 食品与能源：能源环比增速-1.5%，主要受油价影响，整体输入性因素影响减弱；食品环比小幅平稳，0.1%。
  • 核心CPI：环比0.2%，较上月略高；其中商品方面，服务环比由负转正（0.1%），汽车（新车0.1%，二手车0.4%）和服装价格略有上涨，但二手车上涨持续性有限；服务方面，居所通胀环比0.1%，住房租金和自由房租金均上涨0.3%，但其他外出住宿价格回落；医疗保健通胀环比0.6%，贡献0.04个百分点。

未来展望

• 货币政策影响：CPI数据虽符合预期但未强化不加息预期，年内仍可能有一次加息，但必要性不强。
• 通胀趋势：未来CPI环比大概率维持在较弱水平，薪酬增速放缓，高利率压制需求；同比基数偏高，年内有望回落至2.6%左右，明年上半年可能降至2%。
• 结论：美国通胀未来整体缓慢回落，年内可能降至3%以下，鹰派预期逐步修正，年内加息可能性低。

研究结论

• 年内加息必要性不强：通胀缓慢回落，高利率和基数效应共同作用，无需进一步加息。
• 通胀可控：油价波动和医疗保健通胀权重有限，整体可控。
• 未来趋势：随着通胀数据持续回落，市场对美联储鹰派的预期将逐步修正，年内可能维持利率不变。