保险行业2026年策略：资负两端全面改善，估值修复正当其时

负债端展望

• 存款搬家驱动新单与NBV双位数增长：居民储蓄需求强烈，银行息差压力下中长期存款供给稀缺，叠加大量定期存款将于2026年到期，保险作为低风险偏好储蓄产品将继续承接储蓄迁移。
• 利差改善与分红险转型：预定利率下调与分红险转型将抵消部分影响，预计Margin整体平稳，NBV实现双位数增长。
• 渠道方面：个险报行合一影响已消化，预计稳健增长；银保渠道受益于居民挪储驱动，新单增速有望超20%，头部险企增速更高。
• 产品方面：分红险相对吸引力提升，行业加速向分红险转型。
• 市场格局：头部险企凭借投资能力、分红险销售优势及银保渠道拓展，市占率提升趋势将持续。

资产端展望

• 保险资金积极入市：低利率、资产荒、权益市场长牛慢牛预期加强，政策引导下保险资金持续入市，但权益加仓情况分化。
• 中观情形假设：平安新增保费20%入市；国寿、太平、新华、人保新增保费30%入市（国寿、太平40%）；太保、阳光新增保费30%入市；其他非上市公司增量资金40%入市，预计明年6000亿增量资金入市。
• 配置方向：高股息仍是主要投向，“科技占优”行情下2024年后险资科技与先进制造敞口提升，风格向“红利-稳健+成长”扩展。

行情复盘

• 牛市是关键驱动因素：市场上涨预期下保险板块具备业绩弹性和估值修复动能，但定价逻辑更侧重绝对收益水平与负债成本差值。
• 负债端景气度支撑：新增保单具备利差益，市场关注度提升，2026年开门红高景气延续是行情持续重要支撑。

投资建议

• 估值切换行情与后续接力：负债端高景气带来估值切换，后续接力在于负债端持续增长（银保渠道高增长）与春季躁动行情对资产端驱动。
• 长期来看：负债端进入量价齐升周期，头部公司市占率提升；资产端投资收益率中枢预计稳定，支撑保险行情强化。
• 重点关注：开门红预期较好、业务质地好的头部险企；受益于非车险报行合一的头部财险公司和保险集团。

风险提示

• 行业竞争加剧，权益市场波动，长端利率大幅下行。
• 测算基于一定前提假设，存在偏差风险。