中信建投化工杨晖团队东岳集团半年报预告点评26H1制冷

公司发布26H1正面盈利预告，预计股东应占溢利同比增长31%，至少达到10.2亿元（基于25H1 7.79亿元和31%增速测算）。

制冷剂价格持续上涨，供需格局利好供给端：

• 2026H1制冷剂R22、R32、R134a、R125价格分别上涨43.8%、1.6%、10.3%、14.6%，价格持续上行。
• 2026年1-5月家用空调产量国内下滑10%，出口下滑8.9%，主流渠道库存持续去化，产销同比或小幅下降。
• 制冷剂定价权掌握在供给端，摆脱需求节奏定价周期，后续估值和EPS有望共振上行。
• 下半年R134a配额紧缺概率大，R125等高GWP品种或跟随上涨；R32因中东出口修复及A5第二组国家抢配额有望继续上涨。
• 含氟高分子材料PTFE、PVDF价格分别上涨23.5%、19.2%，贡献公司业绩增量。
• 后续PCB产业链需求拉动PTFE等材料，光纤高增带动FEP需求，PFA加速国产替代，含氟高分子板块有望量价齐升。

有机硅盈利显著修复，公司享受涨价弹性：

• 有机硅行业自25年12月执行反内卷，价格和盈利持续修复。
• 控股子公司东岳硅材26H1预计归母净利润4.24-4.44亿元，同比增904.88%-952.28%。
• 公司持东岳硅材44.4%股权，子公司盈利改善对母公司业绩贡献较大。
• 后续有机硅行业供需持续修复，反内卷顺利执行，旺季DMC价格有望继续上涨。

公司估值被低估，业绩有望持续向好：

• 以上半年业绩年化算，公司当前PE仅为11倍，下半年产品涨价趋势更确定，业绩有望持续向好。
• 近期回调与Rubin Ultra量产节奏有关，但PTFE树脂因最低介电损耗，渗透率提升是必然趋势。