国泰海通2026全行业培训 公用事业研究

一、核心要点

1. 电力行业电改核心是通过市场化机制消化风光过剩产能，依托储能实现电价时空转换，目标服务双碳，2022年后随风光产能过剩加速推进。
2. 算电协同将电力行业属性从公用事业转向成长股，核心驱动力是算力需求增长改善电价，提升业绩弹性，市场此前对该逻辑认知不足。
3. 数据中心用电增速快，国内2023年达1700亿度，预计2024年约2000亿度，2027或达8000亿度，呈非线性增长趋势，与国产芯片突破、技术进步高度相关。

二、行业投资逻辑（三阶）

1. 一阶机会：明年区域性电价上涨，北方如内蒙因AI需求集中、装机增速有限、缺口凸显，电价或涨10%，对应区域火电企业盈利或增50%-100%。
2. 二阶机会：2-3年维度全国性电价提升，南方因AI需求外溢、风光产能布局完善，电价也将上升，行业整体成长属性显现。
3. 三阶机会：芯片突破后产能过剩推低算力成本，电力成最终不可降本核心，催生长期投资机会。

三、风险与关注

1. 政策对电价的管控力度不及预期，地方电网跨区互通限制影响电价传导。
2. 算力需求增长的非线性进度不及预期，国产芯片突破进度缓慢。
3. 电力装机增速超预期或缓解区域供电缺口，削弱电价上涨逻辑。