2026年6月通胀数据点评：从输入扰动到内需驱动，物价修复逻辑渐变

总结

CPI走势

• 6月CPI同比涨幅收窄至1%，低于wind一致预期（1.16%），主要受非食品价格同比涨幅收窄0.4个百分点至1.5%影响。环比来看，CPI环比降幅扩大至-0.3%。
• 食品价格同比降幅收窄至-1.6%，主要因生猪价格跌幅持续修复。蛋类价格同比涨幅扩大至16%，成为食品项中最大的上行贡献，但持续性预计有限。猪肉价格同比降幅收窄至-21.94%，猪粮比价持续处于深度亏损区，猪价仍在磨底。
• 非食品价格同比涨幅收窄主要受国际油价回落导致的能源价格回落影响。消费品价格同比收窄至1.1%，服务价格同比涨幅为0.8%。环比来看，非食品价格环比降幅扩大至-0.3%，服务价格环比由下降转为持平。

PPI走势

• 6月PPI同比涨幅扩大至4.1%，连续四个月保持增长，主要受生产资料同比涨幅扩大至5.5%支撑。生活资料价格降幅扩大至-0.9%，反映终端消费需求仍偏弱。
• 分行业看，石油相关行业价格上涨动能减弱，煤炭价格同比涨幅扩大至20.6%。黑色金属产业链价格同比修复，但终端需求改善仍需进一步验证。
• 环比来看，PPI环比由上涨0.5%转为下降0.3%，主要受能源及部分大宗商品价格回落影响。新兴制造业价格表现相对活跃，虚拟现实设备制造、可穿戴智能设备制造等价格环比分别上涨8.4%、3.4%。

要点

• 输入性通胀影响减弱，通胀走势更多由国内需求和消费修复所主导。
• 食品价格仍处修复阶段，但猪价尚未进入明显上涨周期，对CPI的支撑有限。
• 政策对家电、汽车等耐用品消费形成持续支撑，暑期促销活动有望带动部分商品需求改善。
• PPI预计延续改善趋势，主要受能源、资源品等上游工业品价格支撑，但价格向下游传导有限。

风险提示

• 国内政策落地节奏不及预期，国际大宗商品价格波动超预期，海外地缘扰动风险。