4月物价数据点评：CPI、PPI同比增速均超预期，输入型通胀仍是主因

4月CPI同比上涨1.2%，高于预期的1.0%，环比上涨0.3%；核心CPI同比涨幅同样为1.2%，延续温和回升态势。PPI同比涨幅达到2.8%，大幅高于预期的1.5%，环比上涨1.7%。主要原因是：

1. CPI上涨驱动因素：

   • 工业消费品价格上涨3.5%，拉动CPI同比上涨约1.06个百分点。
   • 汽油价格涨幅扩大至19.3%，拉动CPI同比上涨约0.56个百分点。
   • 黄金饰品价格同比涨幅高达46.9%，拉动CPI同比上涨约0.2个百分点。
   • 出行服务价格受“清明”和“五一”假期影响上涨3.7%，拉动CPI同比上涨约0.13个百分点。
   • 食品类价格拖累CPI，猪肉价格下降15.2%，鲜菜和鲜果价格分别下降0.5%和1.0%。

2. PPI上涨驱动因素：

   • 上游价格走强带动PPI快速回暖，石油和天然气开采业上涨28.6%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨14.2%，化学原料和化学制品制造业上涨8.9%，合计拉动PPI同比上涨约1.5个百分点。
   • 有色金属价格同比涨幅较高，有色金属矿采选业上涨38.9%，有色金属冶炼和压延加工业上涨22.5%，合计拉动PPI同比上涨约1.58个百分点。
   • 部分中游行业需求向好，电气机械和器材制造业上涨3.6%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨1.5%，合计拉动PPI同比上涨约0.46个百分点。
   • 中下游价格增速相对低迷，生产资料同比增速为3.8%，生活资料同比下降1.0%，主要制造业价格普遍偏弱。

3. 投资建议：

   • 物价水平总体稳步回暖，但结构性分化明显，PPI同比增速显著快于CPI，上游行业快于中下游行业。
   • 能源价格高企，上游价格大概率维持强势，但传导至中下游仍需时日，结构分化趋势或将持续。
   • 权益市场投资可关注上游资源品行业、受益于AI增长的中游制造业，谨慎对待下游消费行业。
   • 债市需相对谨慎，因物价水平上升阶段无风险利率下行空间有限。

4. 风险提示：

   • 宏观政策不及预期风险、地缘政治反复风险、需求不及预期风险。