【招商电新】光伏排产环比增长加速，将迎来量利齐升(7.28)1、

【招商电新】光伏排产环比增长加速，将迎来量利齐升(7.28) 1、行业去库存基本完成，5-8月组件环节排产环比大致为：-5%、-15%、5-9%、10-15%，目前欧洲还在休假，组件以国内等市场为主，7-8月实际装机不算强，9月欧洲恢复将拉动价格回升，博弈&观望需求就会涌现（2018、2020年类似）。 2、传统组件单价从年初2元急跌到目前1.2x元，再考虑组件效率提升，电站项目IRR 【招商电新】光伏排产环比增长加速，将迎来量利齐升(7.28) 1、行业去库存基本完成，5-8月组件环节排产环比大致为：-5%、-15%、5-9%、10-15%，目前欧洲还在休假，组件以国内等市场为主，7-8月实际装机不算强，9月欧洲恢复将拉动价格回升，博弈&观望需求就会涌现（2018、2020年类似）。 2、传统组件单价从年初2元急跌到目前1.2x元，再考虑组件效率提升，电站项目IRR提升超3个百分点，如果后续海外利率下降，光伏电站项目收益率将会很可观。 市场关注的欧洲库存：a)业内分析，没有45GW那么多，其中很多是去年没有完成的待安装产品（去年分布式安装排队都半年以上）。 B)欧洲本来就有20GW正常库存。 c)我们与部分欧洲项目公司沟通，策略是当前价格低谷会继续加库存，年底欧洲库存可能囤的更高。 3、硅料、电池片连3-4周涨价，硅料回升因素较多，而电池片连续提价，主要反应该环节的供需紧张之态势。 PERC组件近期跌到1.25元/W左右，基本企稳。 从成本构成看，硅料、辅材价跌无可跌，多数辅材已经开始提价或在酝酿涨价，8月下旬到9月份，组件价格逐步回升完全可以预见。 4、近期标杆项目，N型比例普遍在40%以上。 TOPCon对PERC溢价仍在0.09-0.1元/W，但近期部分三方公司统计TOPCon电池片对PERC溢价，降到了0.055元/W。 价差下降一方面是硅料降价后电池售价普遍下降，溢价绝对值降低；另外有的三方统计不科学（部分公司未更新报价，而部分参与报价实际没有出货），我们了解，多数组件外购TOPCon对PERC的溢价有7-8分钱/W。 电池片即便是PERC，下半年盈利也会走强，今年是去年演绎的延续（N型新产能投运不及预期，老的小尺寸继续淘汰）；而且我们认为，电池片明年盈利仍值得期待：A）明年N型真正投产和顺利运行的有效产能不会太多（工艺要求高且还在迭代，供应链有问题，因此无效/低效产能多，从浆料、焊带、清洗等环节可印证），b)网布等供应链会逐渐开始卡脖子。 5、光伏板块量利齐升就在眼前，主要公司今年估值普遍9-15倍，N型能跟上的公司，明年增长也很值得期待。n型：晶科能源、钧达股份（今年9.x倍）、仕净科技（明年6.x倍）、晶澳，关注捷佳伟创（机械联合）/爱旭。辅材：聚和材料（有色联合）、福斯特、福莱特、石英股份。 其余：隆基绿能、阳光电源、通威/阿特斯/天合/中环等。