国内观察：2026年6月通胀数据-PPI同比高点将近，关注结构的改善

2026-07-09 刘思佳,李嘉豪东海证券心大的小鑫

核心观点：6月CPI环比略弱于季节性，主要受油价和金价下行拖累；PPI同比或接近本轮高点，环比转负，后续关注结构改善。
关键数据：
- CPI：6月同比1.0%（前值1.2%），环比-0.3%（前值-0.1%）；PPI同比4.1%（前值3.9%），环比-0.3%（前值0.5%）。
- 食品价格环比-0.4%，略强于季节性，鸡蛋价格环比上涨5.8%，猪价环比下行但降幅收窄。
- PPI分项：石油开采环比-11.8%，燃料加工环比-1.9%，化学原料和化学制品环比-2.0%。
研究结论：
- CPI环比弱于季节性，非食品分项受金价和油价下行拖累，食品价格季节性回落，鸡蛋价格连续上涨。
- PPI同比或接近本轮高点，环比转负主要因油价调整，后续关注AI产业链、煤炭价格和石油产业链的结构性改善。
- 支撑PPI的行业结构可能逐步转换，包括AI产业链涨价扩散、煤炭价格上行、石油产业链价格回落。
风险提示：国内政策落地不及预期、房地产投资下滑、地缘政治风险、美国通胀超预期。