大势研判
- 股票价格涨跌驱动因素：股票价格的涨跌并非完全由基本面决定，而是由边际思维驱动，即市场预期变化和交易行为共同影响。研究股票价格需要分析市场预期和定价是否准确，可通过超预期信息和超预期逻辑实现。
- DDM 模型：大势研判主要依据 DDM 模型，关注三个因子：分子端的盈利、分母端的无风险利率和风险偏好。
- 盈利：分析盈利变化需关注经济周期和产业趋势。经济周期分析主要依赖宏观指标，但中国经济转型后，经济周期对盈利的影响减弱，产业趋势成为更重要驱动力。盈利预测存在样本误差和乐观误差，应关注边际变化而非绝对值。
- 无风险利率：无风险利率是投资股票的机会成本，不同投资者群体的无风险利率不同，且随时间推移而变化。研究无风险利率需跟踪资金流动，如居民开户数、两融资金变化、ETF 流量、私募备案速度、公募基金仓位、外资流入流出等。
- 风险偏好：风险偏好是市场投资者承担风险的意愿，难以研究，但在重大事件发生时会影响市场走势。
- 交易维度：交易行为会影响预期表达，需防范微观交易结构恶化风险，可通过两融成交额占比、前 5% A 股成交额占比、拥挤度指标等观察。
风格研判
- 风格定义：风格研判是寻找市场下一阶段偏好资产特征的最大公约数，而非简单的行业划分。
- 风格特征：不同时期市场风格不同，如 2020 年追求确定性（龙头股）、2021 年追求高盈利弹性（双碳产业趋势）、2022 年追求稳健（煤炭）。
- 风格判断：盈利是影响风格的关键因素。有盈利时，市场风格围绕高盈利弹性资产展开；无盈利时，市场在红利和主题之间轮动，受无风险利率和风险偏好影响。
行业比较
- 行业比较框架：目前市场上没有通用的行业比较框架，主要分为自下而上和自上而下两种思路。
- 自上而下思路：先判断大势研判决定仓位，再根据风格研判选择符合风格特征的行业，最后从基本面和景气、盈利预期变化、估值、拥挤度四个维度分析行业，并赋予不同权重进行排序。
- 深入研究：需对特定行业进行深入研究，如科技产业周期规律、产业链分析等。
主题投资
- 主题投资关注点：主题投资的逻辑需清晰易懂、产业链较长、未来产业催化较多。
- 产业链长度：产业链越长，板块容量越大，操作空间越大，越容易把握产业轮动顺序。
