研究框架与行业概况
本报告以方法论探讨为核心，旨在帮助分析师建立解决问题和思考的框架。家电行业因其框架感强，适合作为研究入门行业。其产业链较长，涉及上游大宗原材料、中游整机制造和关键零部件、下游渠道和消费者。
家电行业细分
- 白电：包括空调、冰箱、洗衣机，技术迭代缓慢，竞争格局稳定，易累积竞争优势。
- 黑电：以电视机为主，技术迭代快，受技术路径选择影响大，长虹因选择等离子技术而衰落，海信选择液晶技术则成功。
- 厨电：分为厨大电（灶台、油烟机、洗碗机等）和厨小电。厨大电客单价高，但受地产周期影响大；厨小电受益于疫情期间家庭做饭需求增加，但目前已进入瓶颈期。
- 清洁电器：以扫地机为代表，近年来成为新风口，科沃斯和石头科技为行业双雄。
- 客户健康：包括剃须刀、吹风机、电动牙刷等，未来增长潜力大。
- 显示类：以投影仪为主，如吉米和光峰，是黑电衍生出的方向。
- 零部件：如三花智控，从空调零部件进入汽车热管理领域，并尝试向机器人领域发展。
行业分析框架
- 产业链分析：绘制产业链图谱，明确研究对象在产业链中的地位。
- 波特五力模型：分析行业竞争格局，判断行业吸引力。
- 上市公司研究：通过招股说明书、财务数据等了解行业情况和标杆企业。
- 数据来源与解读：关注产业在线、奥维云网等数据平台，并注意数据口径和异常情况。
驱动要素分析
- 居民可支配收入：消费的前提是购买力，需关注宏观政策对可支配收入的影响。
- 消费分层与细分：K型市场出现，性价比产品需求增加，高端产品需求减少。
- 库存与天气：库存水平影响行业景气度，极端天气短期影响产品销量。
投资方法
- 时光机投资法：参考发达国家经验，寻找发展中国家潜在机会。
- 细分市场崛起：新消费本质是细分市场，龙头企业通过专注单品实现出圈。
- 技术迭代：技术迭代带来产品形态变化和市场机会，如无线充电技术应用于清洁电器。
房地产与补贴影响
- 二手房数据：二手房市场好转对家电行业有正向影响。
- 竣工数据：竣工数据好转将带动行业增长。
- 补贴政策：补贴效果逐渐减弱，对行业提振作用有限。
财务分析要点
- 收入：收入是生命线，关注收入增长情况。
- 资产负债表：关注其他流动负债和递延所得税资产，判断盈利质量。
核心观点
- 建立解决问题的思考框架是分析师的核心能力。
- 家电行业框架感强，适合作为研究入门行业。
- 关注居民可支配收入、消费分层、库存、天气等因素对行业的影响。
- 时光机投资法和细分市场策略是重要的投资方法。
- 家电行业公司普遍拥有高现金含量，对价值投资有参考意义。
