南华期货2026年半年度业绩预增，归母净利润同比增长62.16%-75.13%，达到3.75-4.05亿元。业绩高增核心逻辑在于国内外金融市场波动率提升带动实体企业风险管理需求，公司凭借境内外综合金融服务能力，特别是境外金融服务业务的自有清算体系布局优势，持续吸引产业和机构客户，叠加此前境外上市募集资金对资本基础的有效补充，核心业务空间得到进一步释放。境外业务已成为公司绝对利润支柱与增长极，公司正积极将战略资源向境外倾斜，通过推进H股回购以期提升整体资本回报率。
核心观点与关键数据：
- 算力衍生品市场机遇：全球AI资本开支确立算力作为全新大宗商品的战略地位，算力衍生品市场经历划时代变局。CME与ICE相继推出以GPU算力指数为标的资产的场内标准化期货品种，标志着算力正式由碎片化的现货租赁走向全球合规场内清算体系。公司作为中资金融机构中唯一同时具备CME与ICE两家交易所清算会员资格的主体，将率先在通道侧无缝承接跨国科技主体与机构投资者的通道流量。
- 南华美国业务拓展：南华美国成为首家且唯一获得Nodal Exchange交易与清算双重会员资格的中资期货主体，实现“交易+清算”一体化闭环，合规数字资产与数字电力衍生品业务进入展业阶段。展业品种延伸至清洁能源与合规虚拟资产市场，为后续承接海外机构资金进场交易奠定了合规与风控底座。
- 马来西亚子公司落地：南华马来西亚有限公司正式完成注册登记，经营范围涵盖金融及商品期货经纪和交易商业务，深化东南亚产业链覆盖与跨境协同，进一步完善全球化交易配套网络，推动境外收入结构向“全球衍生品清算+产区商品经纪及交易”的双轮驱动格局升级。
- 自愿性H股回购方案：公司拟使用不超过1.3亿港元的自有及自筹资金，在12个月内择机回购不超过已发行H股总数10%的股份，回购溢价限制在5%以内，回购股份将注销或持作库存股。此举旨在优化财务指标引导估值回归，彰显管理层对公司全球清算商定位及未来盈利能力的长期信心。
研究结论：
公司港股通持股比例已达35.4%，边际定价权提升驱动两地深折价加速消纳。对标海外同业巨头，高壁垒境外创新业务放量将催化估值体系换轨重塑。公司作为中资金融机构中极具稀缺性的全球清算商，正迎来跨境展业的黄金红利期。上调公司2026年盈利预测，预计2026/2027/2028年EPS分别为0.98/1.14/1.31元，对应目标价26.50元，维持“推荐”评级。
风险提示：美联储货币政策转向超预期、多边合规及跨境监管收紧风险、国内交易所手续费政策变动、前沿创新品种放量不及预期。
