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2026年半年度业绩预增点评：自营投资弹性释放，2026H1归母净利润预超4倍

2026-07-16 华创证券睿扬

业绩预增核心驱动：天风证券2026年半年度业绩预增报告显示，归母净利润预计1.64~2.46亿元，同比增长429%~694%；扣非归母净利润1.74~2.61亿元，同比+625%~988%。主要驱动来自自营业务，低基数放大利润弹性。2025H1归母净利润仅0.31亿元，2026Q1归母净利润仅22.36万元，而Q2预告区间测算归母净利润约1.64~2.46亿元，Q2是盈利改善的主要贡献期。2026Q1公司净资本为193亿元，自营权益类证券及其衍生品/净资本为12.8%，同比+4.5pct，对应权益类自营规模约24.6亿元，较2025Q1约12.7亿元明显提升。
市场环境利好自营收益率：2026Q2科技成长方向表现突出，科创50指数4月1日至6月30日涨幅达70.1%。若公司自营持仓中包含高弹性科技成长类标的，单一或组合持仓收益可能对当期业绩形成较大贡献。尽管暂不明确单一股票贡献，但从市场表现、权益敞口和业绩预告弹性看，公司Q2自营收益率预计较Q1明显改善。
经纪业务受益市场活跃：2026H1日均股基成交额3.24万亿元，同比+101%；Q2日均股基成交额3.35万亿元，同比+125%，环比Q1+7%。市场交投活跃度维持高位，为公司经纪业务收入回升提供较强弹性。
费用压降与利息净亏损减少：2026Q1公司管理费用4.37亿元，同比-21.8%；利息净亏损2.21亿元，较2025Q1明显减少。费用端收缩与利息负担下降共同改善利润释放效率。
投资建议与评级：预计天风证券2026/2027/2028年EPS为0.03/0.03/0.03元人民币，BPS分别为2.77/2.77/2.76元人民币，当前股价对应PB分别为1.42/1.42/1.42倍，加权平均ROE分别为1.21%/1.26%/1.24%。维持“中性”评级，认为公司上半年业绩预增体现经营弹性修复，但盈利稳定性和资本使用效率仍待进一步验证。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期；持续关注上市公司信息披露工作；投资收益对公司业绩实现影响不确定。