Hon Precision (7769.TW) 的 2Q26 收入表现强劲，超出预期，6 月收入达 NT$5,302mn，同比增长 106%，环比增长 28%；上半年销售额达 NT$13,794mn，创历史新高，同比增长 101%，环比增长 29%，超出分析师和街边的预期。公司业绩主要受冷板产品需求超预期和关键 GPU、ASIC 客户的 ATC 处理器销售稳健的推动。由于销售组合改善（冷板产品贡献率提高）和运营杠杆增强，预计公司二季度利润率将超预期。展望未来，随着持续的人员增加和新产能的爬坡（特别是 4Q26 新收购的 Daya 工厂将开始生产），公司环比收入增长有望在接下来的季度加速。长期来看，我们看好 Hon Precision 的增长前景，支持其参与全球领先的 AI GPU/ASIC 和 CPU 项目，并认为其在 CPO 插入业务方面的发展也提供了上行机会。
估值方面，我们的目标价 NT$11,000 基于对 2027E/28E EPS 平均值的 36 倍目标市盈率。目标市盈率 36 倍设定在其 1 年市盈率平均值的 1 个标准差以上，这与其在 AI/HPC 测试处理器市场的高份额相称，我们估计该市场在 2025-28 年的每股收益复合年增长率 (CAGR) 可达 77%，高于其 2022-25 年约 40% 的 3 年 CAGR，也高于其全球测试设备同行 +40% 的平均增长率。我们估计的 77% 收益 CAGR 也高于其全球测试设备同行 +40% 的平均预期。鉴于其同行在过去 1 年中平均以 36 倍市盈率交易 2027/28 年度每股收益预期，我们认为 Hon Precision 值得进一步评级至我们的目标市盈率 36 倍。
风险方面，我们的量化风险评级系统根据历史股价波动将其评级为高风险，但我们未将其评为高风险，因为我们预计每股收益 CAGR 将超过 75%，远强于其全球同行的增长预期。此外，我们注意到其在 AI/HPC 处理器市场的主导地位和不断扩大的市场总地址模型 (TAM) 机会，这支持我们对其增长前景的积极看法。
可能阻碍股价达到目标价的下行风险包括：1) 全球 AI 需求放缓导致半导体设备产能建设疲软；2) 主要 AI 项目出现意外份额损失；3) 新设施产能爬坡不及预期，或公司花费很长时间寻找/ securing 新地点；4) CPO 业务发展不及预期；5) 测试时间短于预期导致对其产品需求降低；6) 高端冷板产品采用率低于预期；7) 新进入者带来的竞争加剧。
