家电行业2026H2投资策略：家电消费有望度过至暗时刻，积极关注科技转型

家电行业专题·策略报告

核心观点： 家电行业或将度过至暗时刻，积极关注科技转型。

白电：

• 基本面： 当前类似于2012Q4，补贴力度减弱、行业销量下滑、龙头业绩波动，后续季度行业仍承压但边际好转。
• 估值： 行业边际向下时估值最承压，当前已来到行业底部，基本面即将边际改善，底部估值水平值得重视。
• 内销展望： 2026H2迎来低基数，2027年预计维持稳定。空调、冰箱、洗衣机预计分别下滑4.2%、3%、2.4%。
• 内销价格： 需求承压竞争加剧+国补力度降低影响均价，Q2以来空冰洗三大品类均价存存在一定压力。
• 内销格局： 后国补时期马太效应或重新显现，龙头份额有望实现温和提升。
• 外销： 冰洗稳健增长，空调承压后有望回升。2026H1受库存以及中东战争影响增速承压，但上述因素有望在26H2迎来一定缓解。
• 外销格局： 外销格局保持稳定，龙头占优。
• 投资建议： 推荐美的集团、TCL智家、海尔智家、格力电器、海信家电。

黑电：

• 内销： 量减价增，格局稳定。2026年1-5月行业内销量下滑约11%至1274万台，但MiniLED和大屏的升级使行业均价和结构持续提升。
• 外销： 销量增速略优于国内，均价持续提升。近十年除北美区域外，其他区域均价均保持了稳健提升。
• 外销格局： 国内龙头品牌份额持续提升，无论发达市场还是新兴市场，海信和TCL近年都实现了份额的稳健提升。
• 投资建议： 推荐TCL电子和海信视像。

科技转型：

• 外延并购： 通过外延并购切入PCB钻针、3.2T光模块等景气领域，主业提供稳健现金流，科技类新业务景气度持续向上。
• 业务协同： 基于自身在核心零部件研发生产优势，切入AIDC液冷、机器人热管理等领域，能够充分发挥自身在研发、供应链、生产制造和客户端的协同优势。
• 重点关注： 大元泵业、同星科技。

风险提示： 国内外需求波动、政策力度不及预期、行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、关税风险、原材料及汇率大幅波动。