产品提价，成本传导，或度过至暗时刻

宁德时代发布2021年一季报，实现营业收入486.78亿，同比增长153.97%，归母净利14.9亿，同比下降23.62%，低于预期。原材料价格大幅增长，成本冲击毛利率。碳酸锂2021年12月30日价格在27.15万元/吨，2022年3月31日价格涨至50.25万元/吨，涨幅达85%（去年同期碳酸锂价格在6-8万元/吨）。原材料成本大幅上涨，公司也在积极和下游车厂进行谈判，由于存在时间差，价格没有顺利传导，导致毛利率的下滑，2022年Q1毛利率为14.48%，较2021年下滑了11.8pct。21年存货大增，资产减值准备有望冲回，为后续爆发赋能。预计产品价格上涨在二季度体现，有望度过至暗时刻。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为263/340/490亿元，同比增长102%/29%/44%。归母净利分别为230/355/529亿元，同比增长44.35%/54.34%/48.94%。EPS为10/15/23，当前股价对应PE为38/25/17。给予2023年40倍估值，对应市值14198亿，对应股价609元，首次覆盖，给予“推荐”评级。