巨星科技：收入稳健增长，盈利中枢有望持续向上

核心观点与关键数据

• H1收入增长驱动因素：公司H1收入稳步增长主要得益于美国AI基建需求提升、专业产品开发加速，以及跨境电商与自有品牌投入加大。同时，H1汇兑损失超1亿元，相较25年同期的汇兑收益0.59亿元，实际人民币升值对公司毛利率造成负面影响，剔除汇兑损益后，归母净利润同比+18%，盈利中枢稳步提升。
• 美国地产与AI基建市场：美国成屋销量与签约销售指数均录得显著增长，显示地产需求逐步企稳。AI基建投资推动电力基础设施及算力中心设备需求增长，有望扩容工具行业。公司依托研发与设计优势，新产品（尤其是电动工具）与跨境电商保持快速增长，推动收入结构优化。
• 全球供应能力：公司依托中美欧三地完善的仓储物流体系及全球23处生产制造基地，实现全球采购、制造与分发，增强竞争优势。25年加快建设东南亚制造产能，越南三期和泰国二期基地已投入使用，预计海外产能占比未来将逐年提升。全球基地供应链完善与规模优势将助力制造成本逐年下降。

研究结论

• 盈利预测：预计26-28年公司归母净利润分别为29.1、34.2、39.5亿元，对应PE估值分别为12.2X、10.4X、9.0X，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注海外需求复苏不及预期、原材料及人民币汇率波动等风险。