公司2024Q1-3实现收入203.99亿元（同比增长9.38%），归母净利润48.15亿元（同比增长11.23%），扣非后归母净利润46.15亿元（同比增长11.14%）。其中2024Q3收入62.43亿元（同比增长9.83%），归母净利润13.62亿元（同比增长10.50%），扣非后归母净利润12.89亿元（同比增长9.11%）。
主业稳步增长，三大品类环比加速：
- 调味品收入：2024Q3为57.81亿元（同比增长9.76%），前三季度为189.66亿元（同比增长9.28%）。
- 分品类：2024Q3酱油（8.72%）、调味酱（10.17%）、蚝油（7.83%）收入分别增长，环比上半年提速；其他调味品Q3收入10.19亿元（同比增长15.08%）。
- 前三季度酱油（7.40%）、调味酱（9.01%）、蚝油（6.38%）、其他调味品（19.88%）收入分别增长。
- 分渠道：2024Q3线下（8.12%）、线上（45.42%）收入分别增长；前三季度线下（8.22%）、线上（34.53%）收入分别增长。
- 分地区：2024Q3东部（19.94%）、南部（7.82%）、中部（11.55%）、北部（8.09%）、西部（-0.78%）收入分别增长；前三季度东部（11.53%）、南部（14.36%）、中部（8.16%）、北部（6.79%）、西部（5.49%）收入分别增长。
- 经销商：前三季度净增加131家至6722家。
毛利率稳步提升，成本红利兑现：
- 毛利率：2024Q3同比提升2.07 pct至36.61%，前三季度同比提升1.29 pct至36.78%，主要因原材料价格回落。
- 费用率：2024Q3销售（-0.01 pct）、管理（+0.04 pct）、研发（+1.05 pct）、财务（-1.11 pct）费用率分别变动；前三季度销售（+0.42 pct）、管理（+0.06 pct）、研发（+0.26 pct）、财务（-1.57 pct）费用率分别变动。
- 净利率：2024Q3同比提升0.11 pct至21.84%，前三季度同比提升0.41 pct至23.67%。
盈利预测：
- 公司2023年触底后反转趋势确立，2024年有望稳健增长，叠加2025年春节靠前。
- 预计2024-2026年收入分别为270.59、297.69、324.31亿元（同比增长10%、10%、9%），归母净利润分别为62.56、69.32、75.88亿元（同比增长11%、11%、9%），EPS分别为1.12、1.25、1.36元，对应PE为40.3倍、36.4倍、33.2倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 需求修复低于预期，竞争加剧风险，食品安全风险，研报信息更新不及时的风险。
