ZX金属江西铜业二季报大超预期强烈关注 202607

江西铜业发布中报预告，预计上半年归母净利润75.5-85亿元，同比增长81%-104%，其中Q2归母净利润预计47.3-56.8亿元，环比增长68%-101%，大幅超出市场预期（此前预期45亿元以上）。

Q2业绩环比大幅增长主要得益于：

1. 主产品稳健增长：硫酸单季产量160-170万吨，价格环比上涨700元/吨，对应业绩增量13亿元以上；自产铜单季产量5万吨，国内铜价环比上涨0.22万元/吨，对应业绩增量1亿元。
2. 副产品全面开花：彭博一致预期第一量子Q2业绩环比增长1.7亿美元，对应公司投资收益端增量2亿元以上；自产钼单季产量2200吨，钼价环比上涨7万元/吨，对应业绩增量1亿元以上。
3. 费用端积极改善：Q1末存货减值亏损在Q2转回，测算4亿元。

后续季度业绩增量因素依然较多：

1. 铜价上涨、金价企稳、钼价冲高带来自产矿弹性进一步释放。
2. 巴拿马铜矿库存销售后，彭博一致预期第一量子Q3-4业绩分别达到1.5亿美元和2亿美元（Q2为0.2亿美元）。

保守估计全年业绩150亿元以上，对应A股9倍PE/H股6倍PE，在相对和绝对意义上均深度低估，尤其考虑到巴拿马、厄瓜多尔、秘鲁及阿富汗带来的中长期铜矿产量增长前景。建议给予充分重视。

我们此前提示以江铜为代表的二季报业绩超额增速机遇，满足三大条件的公司将受益：

1. 因铜矿业务敞口高受益于铜价上涨。
2. 美伊冲突以来的成本上涨项相对脱敏，甚至受益于硫酸等副产品价格上涨。
3. 其他业务增量。

类似公司包括中国有色矿业、西部矿业、洛阳钼业、金诚信等。江铜作为铜板块首份业绩预告且业绩大超预期，有望促进主线回归至铜板块的业绩，形成较强示范效应，建议关注铜板块配置机遇。