锦浪科技发电 汇兑等因素影响Q2继续坚定看好逆变器 系统

公司Q2业绩不及预期，主要受汇兑损失（0.5亿）、天气等因素导致发电收入减少（约1亿）、股权激励费用（0.2亿）等影响，合计减少利润1.6-1.7亿。但加回后，逆变器及储能业务经营性利润符合高增预期。

具体来看，Q2业绩拆分：户储逆变器确收近18万台（环比2-3倍），工商储逆变器9000台+，并网逆变器8万台+；储能系统确收1.4-1.5亿（工商储40%，户储60%）。逆变器及系统合计收入预计19亿，逆变器毛利率约32%，储能系统毛利率不足20%。Q2逆变器+储能系统利润预计2-3亿元，发电利润预计1亿+。

展望后续：7月排产环比增20%，Q3逆变器整体收入预计环增30%，出货量超35万台，订单饱满，盈利能力预计稳定。储能系统收入有望环增4倍至6-7亿，其中工商储系统发货近3000套，毛利率修复至20%以上。发电业务Q3季节性好转，英国补贴或于9-10月落地构成催化。预计26年逆变器、系统出货目标上修，27年工商储、系统产品将延续高增势头。

研究结论：预计公司2026-2027年实现利润15、23亿，对应PE为19、12倍，继续重点推荐。