汇添富中证主要消费ETF，在市场分化时坚信长期的力量

核心观点与结论

市场分化与再平衡

• 2026年上半年，国内经济与权益市场呈现显著K型分化，AI产业快速发展引发“硅基通胀，碳基通缩”担忧，导致电子、通信等硅基赛道涨幅领跑，而商贸零售、农林牧渔、食品饮料等碳基消费板块跌幅接近甚至超过20%。
• 市场微观结构拥挤程度升至历史高位，估值分化加剧，我们认为当前大幅分化难以持续，将逐步走向再平衡。
• 美股市场已率先演绎风格再平衡，资金逐步向道琼斯代表的碳基低估值价值资产分流，A股风格收敛、资金再平衡的信号也初步显现。

必选消费板块价值低估

• 以800消费为代表的必选消费板块经历2021年以来的持续调整，当前板块估值回落至历史较低位，股息率升至2010年来99.8%分位，安全边际充足。
• 上半年居民消费整体承压，但粮油食品等刚需品类零售增速持续跑赢大盘社零，需求具备韧性。
• 美国AI模式不适合直接照搬至中国，中国主要走AI赋能实体的路线，制度优势对碳基就业有保障，因此不宜对中国碳基经济尤其是800消费成分股为代表的碳基优质资产悲观。
• 必选消费板块公司近期密集公告增持回购，同步释放板块价值低估信号。

基本面维度三大理由支撑

• 短期：5月社零负增下政策预期抬升，白酒、乳品、养殖等细分行业基本面出现积极信号。
• 中期：核心城市二手房价格率先企稳，居民财富效应有望修复带动消费意愿提升，必选消费行业供给端出清，供需关系有望改善。
• 长期：国际经验看跨过高收入门槛后消费倾向上升，同时政策以更大力度投资于人，有望扭转居民就业和收入预期。

中证主要消费指数与汇添富中证主要消费ETF

• 必选消费类指数ETF相较于可选、消费主题、单一细分赛道类ETF配置性价比凸出。
• 中证主要消费指数（800消费）精选必选消费赛道优质资产，ROE长期持续跑赢中信消费风格、必选消费整体板块，依托刚需属性与龙头品牌壁垒维持稳健高盈利中枢，当前估值低位进一步放大配置价值。
• 汇添富中证主要消费ETF在同类及全市场维度均具备突出配置优势：产品流动性与认可度领先、规模领跑、跟踪偏离度同类靠前，紧密贴合指数表现。

风险提示

• 内需政策效果不及预期风险。
• 海外贸易与政策不确定性风险。
• 历史数据不代表未来。