MLCC板块整体经历周度级调整,主要公司估值已回归合理水平,但产业趋势与股价形成分歧。股价方面,龙头公司(如三环、风华)回调20-30%,仅反映MLCC产品整体涨价50-60%的预期。产业趋势显示:1)消费类MLCC供需严重失衡,三星预计减少16%出货量,原厂逐步转向消费类和AI产能;2)原厂二次涨价潮,国巨和三环分别全面及二次调价,渠道端累计涨幅达50-60%+。业绩层面,Q2已初步体现涨价周期,Q3预计成为最大业绩增速拐点。核心观点:坚定看好AI驱动下的MLCC大周期行情,目前处于涨价初期、情绪回调暂时,长期产业逻辑不变,买在分歧时。重点关注MLCC、电阻敞口高的公司,有望实现估值+EPS的戴维斯双击。重点推荐:A股原厂(风华高科、三环集团)、上游材料(洁美科技、国瓷材料、双星新材)、分销商(商络电子、云汉芯城、火炬电子);港股天利控股。风险提示:产品涨价不及预期、AI需求不及预期。