庆祝中信医药临近中报季持续看好CXO及生命科学上游

国内创新药市场在BD热潮下需求回暖，股权融资占比下降，BD交易占比提升。关键数据包括：2026年一季度中国创新药对外授权总额超600亿美元，约等于2025年全年1357亿美元的一半。

CDMO：

• 持续看好中国供应链优势，小分子CDMO份额持续提升，海外客户订单回流（如印度订单转回国内，礼来在华扩建产能）。
• 新分子形态（如多肽）驱动业绩增长，看好国内多肽产业链确定性。

临床前及临床CRO：

• 融资端结构性改善，首付款占比提高，股权融资下降，2025年港股IPO排队医药公司约100+家，成功上市约30+家。
• 预计2026年早研需求复苏，临床前及临床CRO量价齐升。

科研服务及上游：

• 短期受汇率及减值扰动，但长期看国内融资恢复、早研需求持续，海外市场份额提升。
• 头部试剂公司（百普赛斯、皓元医药、毕得医药等）2026年收入预计保持20%+增长，板块估值相对低估。

多肽产业链：

• 司美格鲁肽和替尔泊肽2025年营收分别为361亿美元和365亿美元，同比增长24%和122%，预计GLP-1 RA市场规模迈向千亿美元。
• 口服小分子GLP-1受体激动剂（如礼来orforglipron）获批，对应20吨级别原料药需求，驱动产业链上下游需求共振。

风险提示：汇率扰动、降息节奏放缓。

建议关注：

1. CXO龙头：药明康德、凯莱英、药明生物、药明合联；
2. 临床前及临床CRO：泰格医药、昭衍新药、益诺思、美迪西、诺思格、普蕊斯；
3. 科研服务及上游：百普赛斯、皓元医药、毕得医药、昊帆生物；
4. 模式动物：百奥赛图、药康生物、南模生物。

近期召开临床前及临床专家系列电话会，具体详情及行业更新欢迎交流。