海外 CXO / 生命科学上游 2Q24 点评 ： 生命科学上游持续期待需求复苏

20Aug2024 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国医疗保健 海外CXO/生命科学上游2Q24回顾：生命科学上游继续期待需求复苏 我们总结了主要海外CXO和生命科学的2Q24收益上游(LSU)公司，从事临床CRO、临床前CRO、 C(D)MOs和LSU领域。我们发现这些公司2023年的盈利增长各个子行业各不相同，后期CXO的表现优于早期- 阶段一级和非制造业CXO表现优于制造业一级。 然而，子行业之间的业绩差异在2016年第一季度有所下降，并在第二季度继续收窄，LSU和C（D）MO公司的收益 表现好于预期。值得注意的是，在第二季度，只有mgt。的LSU 公司继续预计下半年需求将复苏。 LSU和C（D）MO公司在第二季度表现好于预期.我们认为，海外CXO和LSU的盈利增长变化2023年的公司是由制药公司分配更多 推进关键后期临床项目的资源，对COVID-19的需求 导致C(D)MOs基数高的药物，以及大流行后相对较低的药物C（D）MOs的产能利用率。从第1季度开始，收益表现子行业之间的差异继续缩小，有三个原因：(1) 2023年临床CRO基数高；(2)临床需求减弱- 阶段项目；(3)由于成本控制，1H24年利润提高资本密集型C(D)MO公司的措施。LSU公司 在24年第二季度表现相对较好，受益于客户的正常化随着下游客户稳步去库存和渐进的订单节奏 消除COVID-19需求的高基数效应，而C(D)MO 公司受益于商业生产的持续强劲需求。 2024导向面向下压力与底线 改善仍在期待中。由于正在进行的具有挑战性的宏观环境和生物技术资金复苏对收益的滞后影响， 海外公司对24年第二季度的2024年全年指导保持谨慎。超过一半（6/11）的公司降低了全年收入 指导，但大多数人维持或提高了全年利润指导，反映了2023年成本控制的持续积极影响。 LSU公司继续预计需求在下半年恢复。在 以前的收益电话会议，来自多家海外公司明确预计将看到行业需求以及公司盈利的复苏 2H24。然而，在2Q24收益之后，只有mgt。LSU公司维持这一判断。我们发现，mgt。几个代表性的LSU 公司对下半年的需求复苏仍然持乐观态度，特别是 ThermoFisher、Danaher和MerckKGaA等全球领先的公司。 我们对细分行业的评估。我们认为，盈利复苏 海外LSU和C（D）MO公司显示出较高的知名度，主要是由于下游客户基本完成去库存，增加 产能利用率，以及对外包商业的高需求 生产。尽管对海外临床CRO的需求持续增长，一些临床CRO公司正在经历订单增长放缓， 这可能会使未来的收入增长面临压力。海外临床前 CRO仍然面临客户需求低迷，需要等待用于随着宏环境的改善而恢复订单的信号。 估价表 MktCap复合年增长率23- P/E(x)PEG 中国医疗保健行业 JillWu,CFA (852)39000842 jillwu@cmbi.com.hk BenchenHuang,CFA huangbenchen@cmbi.com.hk 相关报告 1.海外CXO/生命科学上游1Q24业绩剖析：订单走弱，但24下半年需求复苏仍是共识–2024年5月 28日 2.海外CXO/生命科学上游20234Q23业绩剖析：业绩分化贯穿全年；24下半年需求复苏渐成共识– 2024年3月15日 3.海外CXO行业3Q23业绩剖析：业绩继续分化；融资复苏仍需时 间；临床需求展望持续改善–2023年12月11日 4.GLP-1产业链蕴藏巨大潜力–解析 全球研发趋势，把握产业链投资机遇–2023年11月16日 5.海外CXO2Q23业绩综述：业绩出 现分化；融资复苏尚需时间；需求展望有所改善–2023年8月23日 6.收入增长加速 2012年第1季度和历史估值-low–2022年3月15日 7.中国CDMO玩家发挥至关重要在全球市场中的作用-2022年2月16日 Company 股票评级十亿美元收入净收入FY242E6FEY25EFY26EFY24E8. 深入了解中国的估值 ThermoFisherTMO美国NR 228.8 4.5% 6.1% 27.5 24.9 22.3 4.5 CXO行业-2021年年11月26日 丹纳赫DHRUSNR 193.0 4.8% 8.1% 35.2 30.7 27.5 4.3 9. 中国CDMO玩家发挥至关重要 IQVIA美国IQVNR 42.2 5.6% 9.7% 20.7 18.6 16.5 2.1 在全球市场中的作用-2022年2月 查尔斯河CRL美国NR 10.0 2.4% 4.8% 19.5 18.1 15.9 4.1 16日 龙扎LONNSWNR 45.4 8.8% 14.8% 40.7 33.2 27.8 2.7 三星生物207940KSNR 48.7 16.9% 19.3% 64.8 54.8 45.4 3.4 来源：彭博社。截至2024年8月13日 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 20Aug2024 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告（全部或部分）内容的研究分析师声明，就相关证券或发行主体而言， 这份报告所覆盖的分析师：(1)所表达的所有观点准确地反映了他或她对相关证券或发行人的个人看法；以及(2) 其薪酬的任何部分，直接或间接地，与本报告中分析师所表达的具体观点无关；在撰写此报告时、撰写过程中以及将来，均不如此。此外，分析师确认，根据香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则所定义的，该分析师及其关联人士均未参与此事项。 报告发布日期前30个日历天内（1）已交易或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将 遵循或交易本研究报告覆盖的股票（3）担任任何与之相关的香港公司的高级管理人员；(3)在本报告发布之日起3个营业日内，不得从事或交易本研究报告覆盖的股票；本报告所涵盖的香港上市公司的；以及（4）与本报告所涵盖的香港上市公司有任何财务利益关系。 CMBIGM额定值 BUYHOLDSELL 未评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 ：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现性能欠佳 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准 ：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致 ：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800CMB国际环球市场有限公司（CMBIGM）是CMB国际资本有限公司的全资子公司（后者为全资所有）。招商银行子公司) 重要披露 进行任何证券交易都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM本报告并未提供个性化投资建议。该报告在编制时未考虑个人投资目标、财务状况。 或特定需求。过去的表现不能预测未来的表现，实际事件可能与所包含的内容有重大差异。 报告。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且没有保证，可能会因为它们依赖的因素波动而变化。基础资产的表现或其它市场变量因素的性能。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资。 并且采用策略，同时鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中所含信息仅由CMBIGM准备，旨在为CMBIGM的客户提供信息。 或其附属机构（以下简称“接收方”），本报告并非且不应被解释为购买或销售任何证券或任何利益的要约或邀请。 不得购买或出售证券，亦不得进行任何交易。中国民生投资集团（CMBIGM）及其任何关联方、股东、代理、顾问、董事、高管或员工均不得对于依赖本报告中信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接），概不负责。任何人 使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告所包含的信息及内容基于对被认为公开且可靠信息的分析与解读。 CMBIGM已尽其所能确保，但不保证其准确性、完整度、时效性或正确性。CMBIGM提供 信息、建议和预测以“现状”为基础。信息及内容可能无事先通知即发生变化。CMBIGM可能会发布其他涉及信息和/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物反映了不同的假设、观点和分析方法。 在编制方法时，CMBIGM可能会做出与建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。这份报告。 CMBIGM可能持有相关公司在报告中提及的证券、为自身及/或代表这些公司进行市场操作、担当主要角色或开展交易。代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM或寻求与存在投资银行或其他业务关系。 报告中提及的公司。因此，接收者应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。并且，CMBIGM不会对其中的内容负责。此报告仅供指定收件人使用，不得进行复制或分发。 未经事先书面许可，不得全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发表。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅供以下人员（I）根据2005年金融服务与市场法案（金融推广）命令中的第19（5）条符合要求的人士阅读。 （根据不时修订的）"TheOrder"或者（二）属于第四十九条（二）（a）至（d）款的人员，即高净值公司、未注册协会等。 etc.,)oftheOrder,andmaynotbeprovidedtoanyotherpersonwithoutthepriorwrittenconsentofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM在美国并非注册的经纪-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备的规定约束。和研究分析师的独立性。负责本研究报告内容的主要研究分析师并未注册或具备相关资格。 作为金融行业监管局（FINRA）的研究分析师。该分析师不受FINRA规则的相关限制。旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突的影响。这份报告是 仅针对美国定义的"主要美国机构投资者"进行分发，在美国证券交易法下规定。 根据1934年修订的法律，并且仅限于向美国的每位主要机构投资者分发此报告，不得向其他任何人士提供。通过接受本条款，代表并同意不会将此报告分发或提供给其他任何人士。任何收到此报告的美国接收方若希望根据本报告提供的信息进行任何交易以购买或出售证券的人，仅应通过美国注册的经纪交易商进行操作。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发，其为定义下的豁免财务顾问。在新加坡《财务顾问法》（第110章）中，并由新加坡金融管理局监管。CMBISG可能分发其制作的报告。 根据《财务顾问条例》第32C条下的安排，涉及各自的外国实体、附属机构或其他外国研究机构。报告在新加坡分发给非认证投资者、专家投资者或机构投资者（如定义在证券法规中的）的人时，新加坡《商品期货法》（第289章）下，CMBISG仅在法律规定范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2