线下药房更新Q2同店增速环比向上趋势明朗延续前期龙头标

核心观点与关键数据

• Q2同店增速环比向上趋势明朗：Q2龙头同店增速接近中高个位数，环比Q1基本持平，但益丰药房（6%）、老百姓（4-5%）、漱玉平民（5+%）等公司Q2同店数据显著提升。
• 同店数据凸显：Q1流感基数消除后，同店增速逐渐显现，销售费用结构优化和降租持续推进，有望加速利润端成长。
• 股价属性：短期具备防守+修复属性，关注Q2报表和同店数据带来的催化。

估值与投资价值

• 申万线下药店指数：近期走出差异化上修趋势，板块估值仍在近十年绝对低位区间。
• 股息率预测：以2025年分红率及盈利预测外推，预计2026年大参林、益丰药房股息率分别为6%、4+%，估值已回落至红利价值区间。
• 市场环境：在市场高频轮动背景下，关注同店回暖和Q2预期支撑的板块避险价值。

中长期看点

• 短期扰动：Q2以来个账白名单、医保约谈等事件对药店估值带来扰动，但合规政策对合规属性强的龙头影响有限。
• 行业趋势：合规门槛提升背景下，药房板块仍可期待处方外流、连锁化率提升、非药调改等中长期变量的二阶导改善，龙头受益于行业门槛提升。