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2026年下半年市场策略报告：拥抱大科技，风格再平衡

2026-07-07 袁闯,黄红卫财信证券李强

市场概况

A股震荡上行趋势将延续：预计2026年下半年A股市场将延续震荡上行行情，主要基于以下因素：
- A股市场从“融资市”逐步转变为“投资市”，有望改变“牛短熊长”状态，本轮行情持续时间可能超过前五轮牛市平均持续时间（873.4天）。
- A股整体估值相对合理，万得全A指数的风险溢价率为+0.06%，距离-2倍标准差（-0.36%）尚有一定距离，未触及“顶部”指标。
- 流动性仍有支撑，2026年到期的定期存款规模超过50万亿元，主动权益基金指数突破前高后，有望迎来发行提速。
- AI产业维持高景气度。
AI产业维持高景气，仍是市场核心主线：
- AI板块市场集中度高，但并不意味着抱团一定会瓦解，产业趋势是决定AI板块及科技指数走势的关键。
- 参考科网泡沫时期，当前纳斯达克指数走势并非异常夸张，行情演绎进度或为科网泡沫时期的66.65%。
- 海外科技巨头资本开支仍在提速，北美四大云厂商年度资本支出合计超6500亿美元，AI基础设施需求仍处于爆发阶段。
- 海外科技巨头将更多转向信贷市场融资，流动性对科技股行情影响程度将增加。
- 业绩是当下AI科技股走势的关键变量，参照科网泡沫时期，行情延续要求景气度呈现加速状态。
阶段性风格平衡难以避免：
- 2026年市场风格分化明显加剧，行业涨跌幅分化程度已接近历史高位，后续存在较强风格再平衡的动力。
- 部分抱团双创板块的资金可能在博弈7月中上旬的中报预告、国内存储科技巨头上市等两大利好。
市场节奏：
- 7月至8月中旬指数可能进入震荡整理阶段，市场仍将围绕高景气方向演绎。
- 8月下旬至10月底，市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期，届时AI硬件等主线或是带领指数再次上攻的方向。
风格研判：
- 4-9月为业绩驱动的景气度投资阶段，市场将更看重业绩方向。
- 2026年涨价线、科技线的业绩增速潜力靠前，可重点把握科技线及涨价线机会。
政策动向：
- 短期出台大规模增量政策概率不大，政策着力点还是更好地发挥存量政策的效力。
- 扩内需及“反内卷”重要性提升，预计2026年“反内卷”力度仍将延续。
- 重视安全保障目标及资本市场信心，预计2026年A股市场大概率延续震荡上行态势。
大宗商品：
- 美元信用重塑下，大宗商品走势承压，关注农产品机会。
- 回顾1990年以来11次厄尔尼诺事件中，天然橡胶和白糖的价格弹性显著高于其他品种。

全球

全球经济仍有韧性，美联储加息预期有望压缩：
- 全球经济短期仍有韧性，随着AI基建投资加码、美伊冲突降温、资本市场与实体经济正向循环运转，全球经济延续复苏势头。
- 美国经济及实体经济呈现K型分化，AI产业趋势与资本市场深度互动，加剧了美国人群的收入与财富分化。
- 预计美国CPI同比增速有望在5月见顶，5月份“强非农”主要受夏季“世界杯”效应推动，后续如果赛事落幕，相关招聘需求可能回落。
- 2026年年内美联储加息预期存在一定修正空间，市场当前定价的加息预期可能过于激进。

中国

政策前置发力效果淡化，经济数据仍有改善空间：
- PMI重返扩张区间，高技术行业表现较佳，预计全年GDP运行在4.5%-5%区间。
- 固定资产投资降幅扩大，地产投资仍是固定资产投资的主要拖累项，预计2026年第三季度房地产投资对经济拖累作用将小幅缓解。
- 制造业投资同比2021年以来首次转负，设备购置投资较快增长。
- 消费端，补贴退坡影响商品消费，服务消费潜力持续释放，未来服务消费有望成为扩大内需的重要抓手。
- 预计2026年中美贸易环境相对平稳，我国出口仍将保持韧性。
- 信贷需求仍偏弱，债券托底社融数据，短期降准降息这类总量型宽松政策落地的概率较低，但流动性仍维持宽松总基调。