2024年下半年海外市场展望：以正合，出奇胜——资产极致分化后的再平衡

海外市场中期报告概要

回顾与现实

回顾：上半年，海外市场经历了降息预期的反复与资产价格的极化。美国经济展现出韧性，通胀黏性显著，首次降息预期从年初的3月延迟至9月。美债收益率和美元指数的上升导致部分亚太货币贬值。伦敦金在某些央行的避险需求下创下历史新高。市场结构上，AI板块成为领头羊，科技龙头与中小盘企业的分化加剧。

现实：美国经济内部动能出现转弱迹象，通胀担忧有望缓解。就业市场的变化预示着经济拐点的来临，失业率的上升以及非农数据的不均衡反映了经济的潜在疲软。居民消费转弱，内部分化加剧，企业部门面临高通胀和高利率带来的财务压力。美国财政支出在下半年或有增加，但受限于高企的公共债务，其对经济的提振作用可能有限。通胀担忧或将逐渐消弭，核心PCE趋势预计继续下行。

展望与配置策略

展望：全球经济周期错位与大国博弈加剧，需要采取结构分化的视角审视全球市场。新兴市场国家的分化与波动加大，而成熟市场如德国、日本、韩国等的定位更加复杂。港股在这一背景下仍以结构性机会为主，高股息板块的避险优势凸显，电力等公用事业板块的确定性更高。

配置策略：下半年的资产配置将侧重于“以正合，出奇胜”的思路。一是选择具有高防御属性、长期向上趋势确定性较高的资产，如黄金、美国AI龙头、港股非耐用消费品和高股息板块。二是寻找估值性价比较高、具有较高弹性的“高赔率”资产，如美股小盘股（如罗素2000、XBI等）、港股互联网/消费/生物科技行业等。

风险提示

全球经济景气度不及预期、海外通胀黏性超预期、地缘政治局势超预期。

结论

综上所述，海外市场的中期展望聚焦于经济周期的重新平衡、全球市场的分化与再配置机会。投资者应关注经济数据的细微变化，特别是就业市场、通胀趋势以及政策动向，以指导资产配置决策。同时，需警惕全球经济风险，保持灵活的投资策略，以应对不确定性。