回购彰显信心，泰国基地弹性可期

近况跟踪

公司董事长提议以自有资金回购3000-5000万股用于未来股权激励，回购价格不超过前30交易日均价的150%，期限12个月。近期调研泰国替塑产业，确认公司具备成本控制、设备优势和海外布局先发优势。

投资逻辑

1. 行业前景：纸浆模塑行业因环保和成本优势，渗透率持续提升。全球市场规模预计2025年62.1亿美元，2033年101.8亿美元，2026-2033年CAGR 6.3%。
2. 核心优势：公司具备模具、原料、生产全链条能力，毛利率稳定在30%左右，ROE预计2025年下滑后逐步回升至20%+。
3. 产能与盈利：泰国基地7.5万吨产能已形成，2026年贡献显著利润弹性，规划2.5万吨（泰国）和2万吨（美国）产能，海外布局享受溢价。

盈利预测、估值与评级

• 预计2026-2028年归母净利润5.69/7.83/9.26亿元，同比+113.6%/+37.6%/+18.2%，EPS 3.97/5.47/6.47元。
• 当前股价对应PE 12.8/9.3/7.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；海外市场拓展不及预期；产能建设爬坡不及预期；泰国新产能竞争激烈导致业绩不及预期。