核心观点与投资建议
- 医药板块反攻：随着大盘资金再平衡，医药板块凭借扎实的基本面优势迎来估值修复，创新药和CXO产业链是主要看点。
- 创新药：港股医药回购筑底，板块中期配置性价比凸显。ASCO2026国产新药成为焦点，Harmoni-6试验OS中期分析超预期，看好国产创新药出海和资产负债表改善的投资机会。
- 创新药产业链：CXO板块兼具业绩确定性和估值性价比，龙头指引乐观，安评环节订单快速恢复，具备量价双重逻辑，景气度持续。
- 稳健组合：康方生物、恒瑞医药、翰森制药、泽璟制药、科伦博泰、三生制药、复宏汉霖、药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物。
- 弹性组合：映恩生物、迈威生物、康诺亚、维立志博、益方生物、加科思、基石药业、荃信生物、德琪医药、昭衍新药、益诺思、美迪西。
行业观点与行情回顾
- 创新药：板块震荡调整主要受资金面、短期催化剂缺乏及政策扰动影响。近一个月多家公司公告回购提振信心，ASCO2026国产新药成为主角，Harmoni-6试验OS中期分析超预期，看好国产创新药出海和中期投资机会。
- 创新药产业链：需求端海外研发外包需求回暖，国内BigPharma研发支出提升，Biotech情绪回暖，BD持续高涨。供给端行业去产能后价格水平处于底部，需求旺盛下盈利有望修复。CXO龙头兼具业绩确定性、估值性价比和回购信心，安评行业订单快速复苏，实验猴资源紧缺推动行业景气度提升。
- 医疗器械：政策与产业创新升级提升板块景气度。看好支付端改善的手术机器人、高端影像、血透设备、高值耗材等赛道，以及集采反内卷、困境反转和出海主线。
- 医疗服务：消费医疗缓慢恢复，综合医院在DRG/DIP实行下处于调整期。看好爱尔眼科、固生堂等市占率提升标的，以及消费复苏下的眼科、口腔行业。
- 中药：看好政策受益、高基数出清拐点、高分红方向。关注集采/基药政策受益标的（佐力药业、方盛制药等）、迎来高基数出清拐点标的（以岭药业、三力制药等）和高分红标的（东阿阿胶、济川药业、华润江中等）。
- 医药商业：零售药店行业加速集中，龙头药房客流将进一步恢复，门诊统筹带来业绩增量。看好益丰药房、大参林等龙头药房。
- 原料药：多品种处历史底部区域，部分品种已先行提价，行业接近周期反转。推荐关注国邦医药、普洛药业等竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的。
本周行情回顾
- A股申万医药生物上涨10.53%，跑赢沪深300指数11.07pct，跑赢创业板指14.69pct，位列申万31个一级子行业第1位。
- 恒生医疗保健指数上涨14%，跑赢恒生指数11.01pct，位列恒生12个一级子行业第1位。
- A股医药生物行业个股涨幅前五位：热景生物（+63.74%）、万邦医药（+50.96%）、海南海药（+48.67%）、三生国健（+46.45%）、新诺威（+44.53%）。
- A股医药生物行业个股跌幅前五位：香雪制药（-4.76%）、百诚医药（-4.89%）、济川药业（-5.29%）、纳微科技（-5.85%）、通化金马（-26.72%）。
- 港股医药生物行业个股涨幅前五位：启明医疗-B（+37.3%）、映恩生物-B（+32.19%）、德琪医药-B（+30.91%）、药捷安康-B（+29.67%）、康诺亚-B（+27.01%）。
- 港股医药生物行业个股跌幅前五位：微创脑科学（-3.59%）、思路迪医药股份（-3.94%）、梅斯健康（-4.9%）、康健国际医疗（-5.43%）、佰泽医疗（-35.91%）。
估值分析
- 申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为29.22，比上周提升2.84。
- 医药行业相对沪深300的估值溢价率为114.24%，环比上升了21个百分点。
- 子行业市盈率方面，化学制药、医疗器械和生物制品板块居于前三位，本周所有六个子行业估值均有提升。
风险提示
- 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。
