2026年上半年镍市场回顾与下半年展望
一、行情回顾
2026年上半年，LME镍价呈现“先扬后抑”的过山车行情。一季度受印尼大幅削减RKAB镍矿配额（降幅超30%）影响，市场担忧全球镍矿供应趋紧，叠加春节后下游逢低补库，镍价重心稳步上移。二季度，印尼HPM镍矿计价新规落地推高成本，叠加中东地缘冲突导致硫磺供应中断，镍价冲高至20000美元/吨。但5月中旬后，印尼释放放宽配额信号，叠加全球库存高企、美联储鹰派信号，镍价回调至16300美元/吨附近。
二、基本面分析
1. 供给端分析
- 镍矿：上半年由印尼政策主导，供应收紧（RKAB配额削减至2.6-2.7亿吨）推高矿价，但印尼增加从菲律宾进口部分缓解紧张。下半年核心变量为7月配额修订，若大幅增加则矿价承压，温和增加或维持紧平衡。
- 镍铁：上半年价格阶梯式上涨（930元/镍起步至1170元/镍），由印尼供应收紧（产量同比降8.86%）和成本推升（HPM新规致成本增加）驱动。下半年预计高位宽幅震荡（1100-1200元/镍），主要风险在于7月配额修订和9月印尼出口新规。
- 电解镍：上半年“过山车”行情，5月初触及20000美元/吨后回调至16300美元/吨。下半年关键变量为7月配额修订，若大幅增加则镍价承压，成本支撑下或震荡运行。
2. 需求端分析
- 不锈钢：成本驱动“冲高回落”，304冷轧板价格从12850元/吨涨至15400元/吨后回落。下半年高位震荡，成本托底但7月配额修订可能影响支撑，需求受淡季压制但四季度旺季或温和补库。
- 新能源车、动力电池：上半年增速放缓（新能源车同比增长16.7%，电池同比增长7%），下半年有望景气上行，旺季需求、出口和新技术（固态电池、钠电池）驱动销量和装机增长。
三、供需平衡
2026年全球镍市场从过剩转向紧平衡甚至短缺，但机构预测存在分歧（Nornickel预计缺口2万吨，路透预计过剩21.4万吨）。上半年印尼政策收紧和成本推升是主因，下半年供需格局仍不确定，关键在于7月配额修订和硫磺供应。
四、展望未来
2026年下半年镍价预计宽幅震荡、先抑后扬。三季度是关键观察窗口（7月1-31日印尼RKAB配额修订申报期），同时硫磺供应恢复节奏亦重要。四季度关注2027年配额预期、印尼出口新规（9月1日起强制通过BPI）和旺季需求。全球高库存和美联储货币政策将持续压制镍价上行空间。低价镍可能倒逼部分高成本产能减产，但更可能是“被动强化”效应，而非市场主线。
