核心观点
2025年10月铁矿石市场呈“先抑后扬”特征，期货2601合约从月初低点760元/吨涨至月末800元/吨关口；现货青岛港62%澳粉价格同步波动，基差收窄。月初受中澳谈判扰动企稳，月中因供需错配单边回落，月末依托美联储宽松、西芒杜项目进展及钢厂补库预期反弹。后市预计11月震荡偏弱。
行情回顾
10月市场呈现三段式震荡：
- 月初（10.1-10.10）：谈判事件扰动下底部企稳，期货2601合约跌至760元/吨，现货青岛港62%澳粉跌至789元/湿吨。
- 月中（10.11-10.24）：基本面压制单边回落，供需错配加剧，港口到港激增、钢厂减产，期货跌至771元/吨，现货跌至781元/湿吨。
- 月末（10.25-10.31）：预期提振反弹修复，美联储宽松、西芒杜项目进展及钢厂补库预期推动期货站稳800元/吨，现货回升至792元/湿吨。
供给分析
- 进口与发运：全球供应维持高位，澳洲发运量环比回落43.7万吨至1984.3万吨，巴西发运量环比增加105.4万吨至941.5万吨。四大矿山中FMG贡献主要增量，淡水河谷四季度有望加速库存转化。
- 国内产量：国产矿日均产量微降，华北中小矿复产放缓，矿山库存主动去库，月末样本矿山精粉库存降至91.62万吨。
需求端
- 钢厂生产：高炉开工率保持高位，但利润收缩倒逼生产调整，华北部分钢厂主动减产，预计11月铁水产量回落，原料采购以“随用随买”为主。
- 下游需求：国内地产、基建和制造业用钢同比回落，建材成交量低位，螺纹钢社会库存去化放缓。海外需求维持高位，预计全年贡献1500万吨铁元素增量。
库存端
- 港口库存：全国45港库存累库542.2万吨至14542.48万吨（+8%），日均疏港量降16.24万吨，中品矿库存占比升至58%。
- 钢厂库存：247家样本钢厂库存去库804.92万吨，库存消费比降至31天。
- 成本运费：普氏62%指数全月均值105美元/吨，矿山盈利稳定，海运成本平稳，废钢替代效应未显著提升。
核心驱动因素
- 供应端：四大矿山四季度发运预计同比增加250-300万吨，淡水河谷库存释放与FMG高发运延续，国内非主流矿复产有限，供应宽松格局强化。
- 需求端：国内铁水产量季节性回落，11月采暖季限产压制需求；海外需求高位但增速或放缓。
- 库存端：港口库存持续累库至1.45亿吨以上，绝对量近三年同期高位，库存压力将逐步传导至价格端。
行情展望
预计11月铁矿石价格震荡偏弱，普氏62%铁精矿指数运行区间95-100美元/吨，期货2601合约关注750-820元/吨波动区间。若钢厂补库需求集中释放或阶段性反弹，但高度受制于港口累库压力；若地产政策无实质突破，价格可能向95美元/吨成本线靠近。
