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公司信息更新报告CRDMO转型稳步推进，盈利蓄力增长

2026-07-06 开源证券肖峰

公司信息更新报告
- 投资评级：买入（维持）
- 核心观点：公司处于CRDMO战略转型期，2025年利润端承压主要因业务结构向CDMO倾斜、国内业务毛利率低于海外及汇兑损失，但2026Q1营收和利润环比改善，毛利率提升，验证2026年利润拐点。下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.49/3.34/4.12亿元（EPS 1.07/1.43/1.76元），对应PE 35.0/26.2/21.2倍。
- 关键数据：
  - 2025年营收19.74亿元（同比+16.93%），归母净利润1.84亿元（同比-16.31%），毛利率30.82%（同比-7.24pct）。
  - 2025Q4净利润环比增长72%，2026Q1营收5.08亿元（同比+11.65%），净利润4889万元（同比+36.59%），毛利率32.14%。
  - 后端业务营收16.59亿元（同比+22.51%），其中CDMO服务收入11.24亿元（同比+30.19%），前端业务收入3.09亿元（同比-6.78%），OPC业务收入0.84亿元（同比+50%）。
  - MNC客户收入6.56亿元（同比+41.35%），欧洲市场收入4.22亿元（同比+118.76%）。
- 业务分析：
  - CDMO驱动高增：后端业务营收占比84%，其中CDMO服务增长强劲，浙江晖石503商业化GMP车间投产，新增PPQ项目8个。
  - 前端转型调整：前端业务阶段性承压，但寡核苷酸领域实现公斤级GalNAc生产，多肽平台UAA现货扩容至1600余种。
  - 国际市场拓展：MNC客户占比提升至75%，欧洲市场收入大幅增长。
- 风险提示：产能释放不及预期、行业竞争加剧、环保和安全生产风险。