公司信息更新报告：产品换挡期业绩略微承压，创新转型稳步推进

健康元（600380.SH）2024年中期业绩及展望

一、业绩概览

• 2024年上半年收入：82.34亿元，同比下降5.56%。
• 扣非归母净利润：7.62亿元，同比下降2.54%。
• 毛利率：63.31%，同比增长0.85个百分点。
• 净利率：-20.60%，同比增长1.93个百分点。
• 销售费用率：25.46%，同比下降2.05个百分点。
• 研发费用率：8.68%，同比下降0.10个百分点。

二、主营业务分析

• 化学制剂：收入40.74亿元，占比49.85%。
• 原料药：收入26.44亿元，占比32.35%。
• 中药：收入7.79亿元。
• 诊断试剂及设备：收入3.94亿元，同比增长32.33%。
• 保健品：收入1.80亿元，同比增长106.37%。
• 生物制药：收入0.88亿元。

三、产品结构与业务亮点

• 呼吸制剂：收入6.02亿元，同比下降25.50%，主要因左沙丁胺醇中选第九批国采导致价格及市场份额下降。
• 促性激素：收入15.49亿元，同比增长12.51%。
• 消化道：收入13.01亿元，同比下降19.96%。
• 精神类药物：收入2.97亿元，同比增长6.68%。

四、创新转型与战略规划

• 吸入制剂：公司继续保持吸入制剂领域的领先地位。
• 创新药：妥布霉素已纳入医保，正积极开发目标医院，抗流感新药TG-1000已于2024年8月报产，预计2025年下半年获批。
• 高壁垒复杂制剂：沙美特罗替卡松吸入粉雾剂为国内首仿，有望成为新的业绩增长点。

五、财务预测与估值

• 2024-2026年预测：
  • 归母净利润：14.82/16.49/18.27亿元（原预计为16.47/19.70/23.41亿元）。
  • EPS：0.79/0.88/0.98元/股。
  • PE：14.3/12.9/11.6倍。
  • PB：1.4/1.3/1.2倍。

六、风险提示

• 行业政策变化风险。
• 新药研发风险。
• 原材料供应和价格波动风险。

总结

健康元在2024年上半年面临左沙丁胺醇中选国采的影响，业绩有所承压，但公司在创新药和高壁垒复杂制剂领域布局进展顺利，未来有望通过新产品的放量实现稳健增长。公司当前股价具有较高的安全边际，维持“买入”评级。