核心矛盾及走势研判
核心矛盾梳理
本周铝产业链核心矛盾深化，海外方面美联储鹰派政策余波持续，美元指数高位运行，叠加国际油价下跌、地缘溢价回吐，宏观压制主导铝价下行。但美国6月非农就业数据不及预期，缓释了年内加息担忧，风险偏好阶段性回暖。国内方面，铝锭社会库存加速去化至约113.0万吨，LME库存跌破30万吨关口，低库存对铝价底部形成支撑。氧化铝环节延续供需宽松与区域分化格局，北方现货价格走强，南北分化固化。
近端交易逻辑
近端市场交易逻辑从"宏观压制下的成本与库存博弈"切换为"弱非农缓释加息预期与加速去库的底部支撑之间的拉锯"。沪铝主力合约周跌幅约2.61%，跌破22800元/吨支撑位，但国内加速去库和LME库存低位提供底部支撑，期现价差从+65元/吨转为-180元/吨。氧化铝市场呈现"北强南稳"格局，北方现货上涨，港口库存累积至约89.1万吨。
远端交易预期
整体产业链：铝强氧弱、合金跟随。氧化铝关注广西产能投放、仓单变化、电解铝采购强度；电解铝关注中东复产、国内库存去化、美联储政策；铝合金关注电解铝走势、废铝价格、下游订单。
价格及价差的走势研判
价格走势研判
电解铝：沪铝主力合约短期参考运行区间21,500-24,500元/吨，伦铝参考运行区间2,900-3,400美元/吨。
氧化铝：主力合约参考运行区间2,600-3,000元/吨。
铝合金：ADC12（再生）现货价参考运行区间21,500-24,500元/吨。
月差走势研判
沪铝连一-连三价差转为小幅Back结构，近月合约获得买盘承接。LME Cash-3M短期在弱Contango附近震荡。氧化铝月差维持小幅Back或平水，短期窄幅震荡。
基差走势研判
铝锭现货基差走强，华东A00升贴水转为升水10元/吨，因下游逢低补库意愿加速释放。氧化铝现货基差呈北强南弱，进口窗口关闭。
盘面利润走势研判
电解铝盘面利润收窄至约6268元/吨，仍处高位。氧化铝行业理论利润维持微利状态，进口转为亏损。
风险提示
上行风险：美联储加息预期降温、LME库存进一步下降、氧化铝减产超预期。
下行风险：美联储维持鹰派立场、中东产能提前复产、国内房地产恶化、国际油价进一步下探。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息：山西非煤矿山排查持续，北方现货流通偏紧，山东、山西现货价上涨。
利空信息：美联储鹰派政策持续，美元指数高位运行；美伊协议执行顺利，国际油价下跌，中东供给预期改善。
现货成交信息：一笔3万吨氧化铝现货成交，成交价330美元/吨FOB西澳。
下周重要事件关注
- 美联储7月FOMC会议前的政策预期演化。
- 中国二季度GDP及6月经济数据发布。
- 山西非煤矿山排查对氧化铝供应的影响程度及持续性。
盘面价量与资金解读
内盘解读
单边走势与资金动向
氧化铝期货主力合约周内涨幅-3.10%，做空席位继续盈利。沪铝期货主力合约周内涨幅-0.39%，做空席位转多。铝合金期货主力合约转为做多席位盈利。
期限结构
铝产业链品种期限结构维持"浅C"结构。
外盘解读
LME铝价周内振幅5.24%，最后收于3118.00美元/吨，周内仓差-21038手，环比涨幅-2.5%。
估值和驱动
估值
成本与利润
几内亚铝土矿CIF报价71美元/吨，国内进口矿库存充裕。氧化铝现货"北强南稳"，行业理论利润微利。电解铝成本端小幅下行，现货价格回落，即时利润收窄至约6268元/吨，仍处高位。铝合金ADC12（再生）现货价上涨至24000元/吨，展现抗跌韧性，但下游订单乏力。
进出口方面，铝锭进口亏损收窄，沪伦比值反弹，进口窗口仍关闭。氧化铝进口转为亏损，海外货源流入动力减弱。铝材出口利润维持正值区间。
进出口利润
"外弱内稳"格局深化，伦铝下行但高于沪铝，铝材出口利润维持正值。海外现货升水方面，日本MJP铝锭现货升水约380美元。
开工率与库存分析
氧化铝开工率小幅回落，港口库存累积至约89.1万吨。电解铝加速去库，社会库存约113.0万吨，LME库存降至约30.0万吨。铝加工开工率承压下行，板块间分化加剧。
驱动
进出口利润
关注几内亚出口配额政策及雨季对发运的影响。铝材出口利润维持正值，对国内高库存分流效应继续发挥作用。
开工率与库存分析
氧化铝库存累积压力延续。电解铝加速去库，铝水比例上升。铝加工下游订单不足，淡季特征深化。
供需及库存推演
供需平衡推演
2026年国内新增投产约91.4万吨，已触合规天花板。一季度已投产约10万吨，当前运行产能约4460万吨，开工率96%。5月广西新增产能120万吨/年已进入试投产阶段，南宁和泰、东方希望北海满产时间或延至7月后。
供应端及推演
广西5月新增产能120万吨/年已出产品，投料但未达产合计200万吨/年。中铝山西新材料100万吨技术升级置换项目预计5月投产。
