研报总结
第一章 核心矛盾及走势研判
1.1 核心矛盾梳理
- 海外方面：美联储6月FOMC鹰派决议余波持续，美元指数上行，美伊停火协议推进，地缘溢价回吐，宏观压制主导铝价下行。
- 国内方面：铝产业链去库延续，但下游补库意愿分化，淡季需求走弱。
- 氧化铝环节：供需宽松，区域分化，广西新增产能爬产，港口库存累积，北方现货价格走强，南北分化固化。
1.2 价格及价差的走势研判
- 电解铝：沪铝主力跌破23000元/吨，LME库存创新低，国内加速去库提供底部支撑，预计短期运行区间22000-24200元/吨。
- 氧化铝：北方现货上涨，南方新增产能释放，港口库存累积，整体供需宽松，主力合约参考运行区间2650-2980元/吨。
- 铝合金：废铝成本支撑，供应端收紧，ADC12价格抗跌，但下游订单不足，参考运行区间22000-24000元/吨。
- 月差：沪铝连一-连三价差转为小幅Contango，LME Cash-3M走弱至更深贴水区间，氧化铝月差维持小幅Back或平水。
- 基差：铝锭现货基差收窄至平水附近，氧化铝现货基差呈北升南贴。
- 盘面利润：电解铝盘面利润收窄至6450元/吨，仍处高位；氧化铝行业理论利润约15-25元/吨；ADC12毛利约500-600元/吨。
1.3 风险提示
- 上行风险：美伊协议执行反复，LME库存进一步下降，山西非煤矿山排查扩大化。
- 下行风险：美联储后续鹰派信号，美伊协议执行顺利，国内房地产市场恶化，海外经济衰退预期升温。
第二章 本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：山西非煤矿山排查影响产能约200万吨/年，国内铝锭社会库存去库约5.0万吨。
- 利空信息：美联储鹰派余波持续，美伊停火协议执行推进，国际油价回落。
- 现货成交信息：几内亚铝土矿CIF报价71美元/吨。
2.2 下周重要事件关注
- 美联储6月FOMC鹰派决议后的市场消化与政策路径再评估。
- 美伊停火协议的执行进展及霍尔木兹海峡通航恢复情况。
- 6月底几内亚雨季对铝土矿发运的影响及国内港口库存消化进度。
第三章 盘面价量与资金解读
3.1 内盘解读
- 单边走势与资金动向：氧化铝期货主力合约价格下跌，沪铝期货主力合约价格下跌，铝合金期货主力合约价格转为做多。
- 期限结构：铝产业链品种期限结构“浅C”结构维持。
3.2 外盘解读
- LME铝价主要位于3334.00-3560.0美元/吨区间波动，最后收于3389.00美元/吨，周内仓差-30471手。
第四章 估值和驱动
4.1 估值
- 成本与利润：几内亚铝土矿CIF报价71美元/吨，氧化铝现货“北强南稳”，电解铝综合平均完全成本约16397元/吨，现货价格显著回落，即时利润收窄至6453元/吨，ADC12价格抗跌，废铝价格韧性较强。
- 品种比价：暂无详细数据。
4.2 驱动
- 进出口利润：几内亚铝土矿CIF报价上涨，沪伦比值反弹，铝锭进口亏损收窄，铝材出口放量，海外现货升水维持高位。
- 开工率与库存分析：氧化铝开工率回升，库存累积压力加大；电解铝延续去库，LME铝库存创新低；铝加工开工率承压下行，板块间分化加剧。
第五章 供需及库存推演
5.1 供需平衡推演
- 国内新增投产约91.4万吨，已触合规天花板；一季度已投产约10万吨，当前运行产能约4460万吨，开工率96%。
5.2 供应端及推演
- 2026年5月国内氧化铝新建投料/已投产产能：广投北海一期进入试投产阶段，南宁和泰、东方希望北海尚未出产品，特变电工防城港中丝路尚未有实质投料/投产信息，中铝山西新材料100万吨技术升级置换项目预计5月正式投产。
5.3 价格预判
- 沪铝主力合约短期参考运行区间22000-24200元/吨，伦铝参考运行区间3000-3450美元/吨，氧化铝主力合约参考运行区间2650-2980元/吨，铝合金ADC12价格参考运行区间22000-24000元/吨。
