核心矛盾及走势研判
核心矛盾梳理
本周铝产业链核心矛盾深化，海外方面美联储鹰派政策持续、美元指数高位运行，叠加国际油价下跌、地缘溢价回吐，宏观压制主导铝价下行。但美国6月非农就业数据不及预期，缓释加息担忧，风险偏好阶段性回暖。国内方面，铝锭社会库存加速去化至约113.0万吨，LME库存跌破30万吨，低库存对铝价底部形成支撑。氧化铝环节延续供需宽松与区域分化，北方现货价格走强，南北分化格局固化。
近端交易逻辑
近端市场交易逻辑从"宏观压制下的成本与库存博弈"切换为"弱非农缓释加息预期与加速去库的底部支撑之间的拉锯"。沪铝主力合约周内下跌至22400元/吨附近，周跌幅2.61%，受美元走强及油价下跌驱动跌破22800元/吨支撑位，但非农数据不及预期带动风险偏好修复，沪铝企稳回升。国内库存加速去化及LME库存跌破30万吨提供底部支撑，期现价差从+65元/吨转为-180元/吨的Back结构。氧化铝市场呈现"北强南稳"，北方受山西排查及河南检修影响现货走强，港口库存持续累积至约89.1万吨。
远端交易预期
整体产业链铝强氧弱、合金跟随氧化铝：广西产能投放、仓单变化、电解铝采购强度；电解铝：中东复产、国内库存去化、美联储政策；铝合金：电解铝走势、废铝价格、下游订单。
价格及价差的走势研判
价格走势研判
电解铝：沪铝主力合约短期参考运行区间21,500-24,500元/吨，伦铝参考运行区间2,900-3,400美元/吨。
氧化铝：主力合约参考运行区间2,600-3,000元/吨。
铝合金：ADC12（再生）现货价参考运行区间21,500-24,500元/吨。
月差走势研判
沪铝连一-连三价差转为小幅Back结构，LME Cash-3M短期在弱Contango附近震荡。
氧化铝月差维持小幅Back或平水，近月升水约0-15元/吨。
铝锭现货基差走强，华东A00升贴水转为升水10元/吨。
氧化铝现货基差呈北强南弱，进口窗口关闭。
盘面利润走势研判
电解铝盘面利润收窄至约6268元/吨，仍处于历史高位区间。
氧化铝行业理论利润维持微利状态，进口转为亏损。
风险提示
上行风险：美联储加息预期降温、LME库存进一步下降触发逼仓担忧、氧化铝减产超预期。
下行风险：美联储维持鹰派立场、中东产能复产、国内房地产恶化、国际油价进一步下探。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息：山西非煤矿山排查持续影响产能约200万吨/年，北方现货流通偏紧。
利空信息：美联储鹰派政策持续、美国6月非农就业数据不及预期、美伊协议执行推进、国际油价下跌。
现货成交信息：一笔3万吨氧化铝现货成交，成交价330美元/吨FOB西澳。
下周重要事件关注
- 美联储7月FOMC会议前的政策预期演化。
- 中国二季度GDP及6月经济数据发布。
- 山西非煤矿山排查对氧化铝供应的影响程度及持续性。
盘面价量与资金解读
内盘解读
单边走势与资金动向
氧化铝期货主力合约周内涨幅-3.10%，做空席位继续盈利。
沪铝期货主力合约周内涨幅-0.39%，做空席位转多。
铝合金期货主力合约周内涨幅+0.73%，转为做多席位盈利。
期限结构
铝产业链品种期限结构维持"浅C"结构。
外盘解读
LME铝价周内振幅5.24%，最后收于3118.00美元/吨，周内仓差-21038手，环比涨幅-2.5%。
估值和驱动
估值
成本与利润
几内亚铝土矿CIF报价维持71美元/吨，国内进口矿库存充裕。
氧化铝现货"北强南稳"，行业理论利润微利。
电解铝成本端电力成本季节性回落，现货价格回落，即时利润收窄至约6268元/吨。
铝合金ADC12(再生)现货价逆势上涨约150元/吨，展现抗跌韧性。
铝锭进口亏损收窄至约3304元/吨，氧化铝进口转为亏损约89.8元/吨。
铝材出口利润维持正值区间。
品种比价
驱动
进出口利润
"外弱内稳"格局深化，铝锭进口亏损收窄但窗口仍关闭。
铝板带、铝箔及铝型材出口利润维持在正值区间。
开工率与库存分析
氧化铝开工率小幅回落，港口库存累积至约89.1万吨。
电解铝加速去库，国内铝锭社会库存报约113.0万吨。
铝加工开工率继续承压下行，板块间分化加剧。
供需及库存推演
供需平衡推演
2026年国内新增投产约91.4万吨，全部为产能置换/技改/搬迁。
一季度已投产约10万吨，当前运行产能约4460万吨，开工率96%。
2026年5月国内氧化铝新建投料/已投产产能：广投北海一期进入试投产阶段，南宁和泰预计5月内满产，东方希望北海满产时间或延至7月后。
供应端及推演
广西氧化铝新增产能按计划推进，特变电工防城港中丝路预计6月达标达产、7月满负荷运行。
中铝山西新材料100万吨技术升级置换项目预计5月正式投产。
价格预判
沪铝短期参考运行区间21,500-24,500元/吨，伦铝参考运行区间2,900-3,400美元/吨。
氧化铝主力合约参考运行区间2,600-3,000元/吨。
铝合金ADC12（再生）现货价参考运行区间21,500-24,500元/吨。
