国债期货周度报告：跨季资金回笼，利率低位震荡

核心观点与关键数据

• 国债期货走势：2年期、5年期、10年期和30年期国债期货价格分别变动-0.01%、-0.066%、-0.124%和-0.684%，现券收益率同步小幅上行，1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率分别上行3.8bps、1.1bps、3.3bps和2.9bps。
• 市场节奏：跨季后央行公开市场操作转为净回笼15870亿元，前期资金宽松交易有所降温，6月制造业PMI回升至扩张区间，对债市情绪形成一定扰动。
• 宏观数据：6月制造业PMI为50.3%，重新回到扩张区间，生产指数和新订单指数均位于荣枯线以上，显示制造业供需两端边际修复；新出口订单指数为50.1%，外需表现亦有所改善；价格端上游成本与下游价格之间仍存在一定分化；库存和就业分项仍偏弱。
• 货币供应：央行公开市场操作净回笼15870亿元，反映资金从季末呵护状态向常态化回归，并不意味着货币政策取向发生趋势性收紧。

研究结论与操作建议

• 策略判断：维持国债期货低位震荡判断，不宜在利率低位过度追多。
• 支撑逻辑：当前债市仍有配置需求和信用偏弱逻辑支撑，但资金面从跨季宽松转向常态化，叠加经济数据边际改善，短期收益率继续下行的阻力有所增加。
• 操作建议：以区间思路为主，等待调整后的配置机会。

风险提示

• 货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。