国债期货周度报告20240401-20240405：市场预计央行降息，10国债利率低位震荡

期货研究报告|金融研究 策略报告 国债期货周度报告20240401-20240405 2024年04月07日 市场预计央行降息，10国债利率低位震荡 国债期货主力合约走势图 资料来源：Wind，招商期货 研究员：徐世伟 021-61659372 xushiwei@cmschina.com.cnF0307617 Z0001836 国债期货与交割券：长端利率低位震荡，10年期国债活跃券利率维持在2.30%附近 国债期货价格齐上涨：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周上涨0.020%、0.058%、0.111%和0.539% 最便宜交割券IRR与基差：TS2406合约对应最便宜交割券（CTD）为230027.IB，IRR为 2.034，基差0.0638；TF2406合约对应CTD为230015.IB，IRR为2.1078，基差0.0572；T2406合约对应CTD为230018.IB，IRR为2.4371,基差1.2040，TL2406合约应对CTD为220024.IB，IRR为4.3615，基差1.9080 市场资金利率与现券：短端资金利率上行 短端资金利率：shibor隔夜全周下跌0.026%，7天回购全周下跌1.9845 国债现券收益率：关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率全周下行0.03%、0.052%、0.005%和0.004%，国债收益率曲线结构全面下行 央行公开操作上，全周净回笼4440亿元交易策略 上周市场窄幅波动，10年期国债收益率维持在2.3%附近。国债期货价格继续小幅上行。随着人民币在案汇率小幅贬值，市场预计央行在4月存在较大降息概率，并将推动国债期 货价格进一步上行。整体操作上建议做多2年期及5年期国债期货。风险提示：货币政策宽松超预期，经济恢复超预期（观点供参考） 敬请阅读末页的重要声明 一、国债期货与交割券行情 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周上涨0.020%、0.058%、0.111% 和0.539%。 图表1：国债期货主力合约走势 105 104 103 102 101 100 99 98 TS.CFETF.CFET.CFETL.CFE（右轴） 110 105 100 95 90 Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24 资料来源：Wind，招商期货 国债全称 国债代码 到期日 票面利率 转换因子 银行间 上交所 深交所 TS2406 TS2409 TS2412 2023年记账式附息（二十七期）国债 230027 19730 102255 20251215 2.33 0.9902 -- -- 2023年记账式附息（三期）国债 230003 19696 102231 20260215 2.46 0.9913 -- -- 2021年记账式附息（二期）国债 210002 19650 102102 20260311 3.03 1.0004 1.0003 -- 2023年记账式附息（十一期）国债 230011 19704 102239 20260515 2.3 0.9871 0.9887 -- 2021年记账式附息（十一期）国债 210011 19659 102111 20260812 2.69 0.9935 0.9943 0.9949 2023年记账式附息（十七期）国债 230017 19710 102245 20260815 2.18 0.983 0.9849 0.9868 2023年记账式附息（二十五期）国债 230025 19728 102253 20261115 2.39 -- 0.9873 0.9888 2022年记账式附息（二期）国债 220002 19667 102202 20270120 2.37 -- -- 0.9874 2024年记账式附息（三期）国债 240003 19734 102259 20270225 2.04 -- -- 0.9801 图表2：2年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 资料来源：CFFEX，招商期货 图表3：5年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 国债全称 国债代码 到期日 票面利率 转换因子 银行间 上交所 深交所 TF2406 TF2409 TF2412 2023年记账式附息（十五期）国债 230015 19708 102243 20280715 2.4 0.9772 -- -- 2023年记账式附息（二十一期）国债 230021 19724 102249 20280925 2.48 0.9795 -- -- 2021年记账式附息（十三期）国债 210013 19661 102113 20281014 2.91 0.9963 0.9966 -- 2023年记账式附息（二十二期）国债 230022 19725 102250 20281015 2.55 0.9819 0.9829 -- 2024年记账式附息（一期）国债 240001 19732 102257 20290115 2.37 0.9733 0.9747 0.9761 2022年记账式附息（六期）国债 220006 19671 102206 20290324 2.8 0.9912 0.9916 0.9921 2022年记账式附息（十二期）国债 220012 19677 102212 20290615 2.75 -- 0.989 0.9895 2022年记账式附息（二十一期）国债 220021 19686 102221 20290925 2.62 -- -- 0.9833 资料来源：CFFEX，招商期货 国债全称 国债代码 到期日 票面利率 转换因子 银行间 上交所 深交所 T2406 T2409 T2412 2023年记账式附息（二十八期）国债 230028 19731 102256 20301225 2.54 0.9731 -- -- 2021年记账式附息（九期）国债 210009 19657 102109 20310527 3.02 1.0012 1.0012 -- 2021年记账式附息（十七期）国债 210017 19665 102117 20311118 2.89 0.9927 0.9929 0.9932 2022年记账式附息（三期）国债 220003 19668 102203 20320217 2.75 0.983 0.9835 0.984 2022年记账式附息（十期）国债 220010 19675 102210 20320515 2.76 0.9832 0.9836 0.9841 2022年记账式附息（十七期）国债 220017 19682 102217 20320815 2.69 0.9777 0.9783 0.9789 2022年记账式附息（十九期）国债 220019 19684 102219 20320901 2.6 0.9709 -- 0.9725 2022年记账式附息（二十五期）国债 220025 19690 102225 20321115 2.8 0.9852 0.9856 0.986 2023年记账式附息（四期）国债 230004 19697 102232 20330225 2.88 0.9909 0.9911 0.9913 2023年记账式附息（十二期）国债 230012 19705 102240 20330525 2.67 0.9743 0.975 0.9756 2023年记账式附息（十八期）国债 230018 19721 102246 20330825 2.52 0.9618 0.9627 0.9636 2023年记账式附息（二十六期）国债 230026 19729 102254 20331125 2.67 0.9731 0.9737 0.9743 2024年记账式附息（四期）国债 240004 19735 102260 20340225 2.35 0.9458 0.947 0.9482 图表4：10年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 资料来源：CFFEX，招商期货 国债全称 国债代码 到期日 票面利率 转换因子 银行间 上交所 深交所 TL2406 TL2409 TL2412 2019年记账式附息（十期）国债 190010 19620 101986 20490722 3.86 1.1508 -- -- 2020年记账式附息（四期）国债 200004 19630 102004 20500316 3.39 1.0696 -- 1.0687 2020年记账式附息（十二期）国债 200012 19642 102012 20500914 3.81 1.1464 -- 1.1445 2021年记账式附息（五期）国债 210005 19653 102105 20510412 3.72 1.132 1.1312 1.1304 2021年记账式附息（十四期）国债 210014 19662 102114 20511018 3.53 1.0984 1.0978 1.0972 2022年记账式附息（八期）国债 220008 19673 102208 20520415 3.32 1.0601 1.0597 1.0594 2022年记账式附息（二十四期）国债 220024 19689 102224 20521025 3.12 1.0228 1.0227 1.0225 2023年记账式附息（九期）国债 230009 19702 102237 20530415 3.19 1.0365 1.0363 1.0361 2023年记账式附息（二十三期）国债 230023 19726 102251 20531015 3 1 1 1 图表5：30年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 资料来源：CFFEX，招商期货 图表6：国债期货主力合约CTD券IRR 2年期国债期货5年期国债期货10年期国债期货30年期国债期货 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 2024/1/252024/2/82024/2/222024/3/72024/3/21 资料来源：Wind，招商期货 图表7：2年期国债期货合约活跃券IRR 230011.ib230003.ib230027.ib 3.5 2.5 1.5 0.5 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 25-Jan8-Feb22-Feb7-Mar21-Mar 资料来源：Wind，招商期货 图表8：5年期国债期货合约活跃券IRR 230022.ib230021.ib 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1.0 2.0 25-Jan1-Feb8-Feb15-Feb22-Feb29-Feb7-Mar14-Mar21-Mar28-Mar 图表9：10年期国债期货合约活跃券IRR 230004.ib230012.ib230018.ib 0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1-Mar8-Mar15-Mar22-Mar29-Mar 资料来源：Wind，招商期货 图表10：国债期货活跃券基差 2年期国债期货5年期国债期货10年期国债期货30年期国债期货 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) 24-Jan31-Jan7-Feb14-Feb21-Feb28-Feb6-Mar13-Mar20-Mar27-Mar3-Apr 资料来源：Wind，招商期货 图表11：国债期货活跃券净基差 2年期国债期货 5年期国债期货 10年期国债期货 30年期国债期货 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 24-Jan31-Jan7-Feb14-Feb21-Feb28-Feb6-Mar13-Mar20-Mar27-Mar3-Ap 资料来源：Wind，招商期货 图表12：TS-T价差与