国债期货周报：债市情绪或将企稳

核心观点与关键数据

• PMI数据超预期：6月官方制造业PMI回升至50.3，优于预期，主要受需求端推动，新订单指数和新出口订单指数分别回升至51.2和50.1。地缘缓和导致价格分项回落，可能是PMI回升主因。国内经济短周期延续弱修复态势，但近期斜率有所上行。
• 外需韧性较强：港口数据及领先指标显示外需强劲，6月第四周港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别增长1.3%和5.2%。韩国出口金额同比增加70.9%，创年内新高。花旗经济意外指数显示美国、新兴市场基本面数据优于预期。
• 内需亮点不多：建材及钢材需求弱于季节性，螺纹钢、热卷表需环比回升，但整体处于历史同期低位。样本城市新房销售面积同比转弱，二手房销量增幅缩窄。乘用车销量同比降幅走阔，批发和零售销量分别下降12.0%和29.0%。暑期航班数量季节性走强，但跨区域人员流动弱于去年同期。
• 资金面先紧后松：本周市场资金面先紧后松，DR001和DR007分别下行至1.3608%和1.3924%。下周逆回购到期和政府债券净缴款规模均不大，预计资金面均衡偏松，隔夜资金价格可能在1.35%附近运行。
• 央行流动性操作：6月央行净回笼900亿元中长期流动性，但现券尾盘公告将开展10000亿元3个月期买断式逆回购，超额续作2000亿元，重回净投放态势，显示支持性货币政策基调未改。央行二级市场国债净买入规模仅100亿元，可能认为收益率已处于合意区间偏下沿。

研究结论与操作建议

• 债市短期难有趋势性行情：基本面数据分化，资金面仍是关键。央行中长期流动性重回净投放，市场资金面预期或将改善，但在锚定政策利率的情况下，隔夜资金价格进一步回落空间不大。债市短期或难有趋势性行情，但中长端可能将逐步企稳。
• 操作建议：
  • 单边：前期TS合约空单逢低平仓离场，逢低轻仓试多T合约。
  • 套利：暂观望。