行情回顾
- 国债期货主力合约本周宽幅震荡，30年期主力合约下跌1.04%，10年期主力合约下跌0.05%，5年期主力合约上涨0.02%，2年期主力合约下跌0.06%。
- 主力合约成交量和持仓量均有所变化，成交量下降，持仓量增加。
消息回顾与分析
- 政策及监管：两会设定2025年国内生产总值增长5%左右等目标，国务院常务会议要求细化措施加快落实政策；财政政策端赤字率提高1个百分点至4%，货币政策延续“适度宽松”基调，并提及“适时降准降息”；地产端给予地方政府更大自主权，消费端新增超长期特别国债支持以旧换新。
- 基本面：国内2月PMI处于扩张区间，新订单指数亮眼，CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。海外美国2月CPI、PPI数据低于预期，市场担忧美经济衰退，美股下跌，波动率上升。
- 汇率：人民币对美元中间价调降35个基点至7.1738。
- 资金面：央行公开市场连续净回笼1917亿元，DR007加权利率维持1.80%附近，短期资金面紧张局面改善。
图表分析
- 价差变化：10年期和5年期国债收益率差、10年期和1年期收益率差均走扩；2年期和5年期主力合约价差走扩，5年期和10年期主力合约价差收敛；30年期、10年期、5年期、2年期合约连续当季-下季跨期价差均小幅走扩。
- 主力持仓变化：T、TL国债期货主力持仓前20持仓净多单增加。
- 利率变化：隔夜、2周期限Shibor利率下行，7天期、1月期限Shibor利率上行，DR007加权利率维持1.80%附近；国债现券收益率短强长弱，10Y、30Y收益率分别上行4bp、6bp至1.84%、2.06%。
- 中美国债收益率差：中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄。
- 公开市场操作：央行公开市场逆回购6762亿元，逆回购到期8679亿元，累计净回笼1917亿元。
- 债券发行及净融资：本周债券发行17843亿元，总偿还量13870亿元，净融资3973亿元。
- 市场情绪：人民币在岸和离岸价差走扩；美股继续下跌，10年美债收益率小幅下行，VIX指数小幅上行；A股风险溢价率略下行。
行情展望与策略
- 国内基本面持续回升需要低利率环境，关税不确定性或也将呵护债市；近期债市急跌后宽幅震荡，当前或尚未企稳，主观下跌目标位109-112附近企稳；建议观察企稳待波动率收敛配置，后续配置品种选择推荐中长端期债。
