铜2026年中期投资策略：暴风来袭，穿云见日

一、2026年铜价回顾呈现M形走势，受美伊冲突、利率预期和AI交易下的市场风偏持续波动影响。

二、宏观和基本面边际变化：

（一）6月议息会议提升加息预期，财长强调强势美元。美联储新任主席沃什的鹰派发言和财长贝森特对强势美元的支持，导致全球流动性宽松格局出现转向，金属中期承压。

（二）经济增长和K型分化。全球经济增长预期放缓，美国经济强于非美，但美国内部经济发展也呈现明显的K型分化，经济增长结构不利于持续真实的带动铜的需求增长。

（三）全球铜供应边际变化。2026年铜矿紧张，但精铜依然没有明显紧张，预计下半年铜矿的紧张有希望传导到精铜紧张。供应端乐观给到2%的增长，需求端略有下调需求增长到2.8%，整体预期小幅短缺。

（四）全球铜需求边际变化。精铜消费在上半年保持了预期中稳定的增长态势，电力用铜是全球用铜占比最大的一个领域，身处电气化革命时代，在当下和可见的未来，该领域带来稳定向上的用铜增长都得到了保证。数据中心和新能源建设将转向电力消纳，储能是消纳的关键，也将带来稳定的铜需求增长。

三、库存，估值和持仓。当前全球三大交易所铜库存一共113.5万吨，累库的主要原因是铜矿的紧张还没有传导到精铜。国内库存去化流畅，结合国内尤其华南持续升水，我们有理由相信国内的需求非常有韧性。

四、未来市场平衡与展望。我们给到26年全球精铜供应2.05 %的增长，全球需求2.89%的增长，整体呈现供弱需强，从25年小幅过剩转为小幅短缺。2027年预期供应维持偏弱增长但比26年增长2.5%，需求给到保守的2.7%，年度预期维持小缺口。我们判断铜价在2026年下半年窄幅震荡，预期沪铜主力震荡区间在90000元-110000元之间。